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分歧又到最重时刻 找到最优选

分歧又到最重时刻 找到最优选缩略图

作者:Zixi.eth,Twitter@Zixi41620514

我们近期做了一份偏宏观的材料。近期在区块链行业内,又到了类似22年12月底决定整体一二级投资方向的时候。目前除BTC和solana以外的所有token表现都相对一般,市场的反应冷淡,认为牛市可能要结束了。但我们对今年下半年和明年的行情还是比较看好。这种多空分歧最严重的行情,不管是一级还是二级,只要做对了方向,就是最赚钱的时候。

因此,我先把我们对于市场的核心观点放出来,也对4种主流Token给一些意见。

TL:DR:

1.不论是9月份的降息,还是SEC的监管政策,亦或者是Trump对crypto的支持,从美国的经济和政治角度来看,对crypto市场都是大利好。

2.类比于过去的两个周期,现在的牛市是Stage1,即比特币领涨,比特币市占率上升,山赛币市占率大幅下降。这样的时间可能还续几个月。明年才是山寨币领涨的牛市Stage 2。(见图)

3.最近半年持有BTC依然是最优选,但是今年下半年可以陆续考虑置换成ETH或者Solana。自从ETF通过以后,ETF半年内增持了30.30万个BTC,总共持有95万个BTC,占所有BTC的4.5%。此外,对于BTOEcosystem,这半年内,我们认为只有专注于开发如何给BTC Holder trustless进行理财,解放大户流动性的思路是正确的,这个在SolvProtocol的数据上可见一斑。

4.ETH今年下半年非常适合建仓。ETH于今年7月23日开始在纳斯达克交易后,会重复今年年初灰度抛售BTC的过程,抛售过程可能会持续半个月到1个月,直到市场能够接住灰度的抛售。一旦达到这个临界点,就是非常好的建仓时机。我们建议今年下半年关注BTC/ETH汇率,一旦到了灰度净流出结束,就是建仓的时机(逻辑参考今年2月灰度BTC净流出结束,BTC一个月涨20%-30%的过程)。

5.Solana我们依旧长期看好,每个季度都有爆品,手上有货的依旧坚定持有不卖出,没货的可以考虑低价建仓,他们2C生态建设能力真的很强。FTXLiquidation在今年上半年完美解决,成本价80,现价170-180,现在已经开始解锁,是我们上半年二级OTC做的最正确的一个决策。此外SolanaETF也已经提交,预计明年会有进展。SEC也取消了对Solana认为是证券的判决。Solanaecosystem继去年年底的DePIN爆款后,今年又出了爆款Pump.fun(一站式发meme币+赌场),日入百万美金,半年收入8000万美金。

6.Ton我们中短期看多,但是长期需要观察。目前的价格我对于OTC还是很谨慎,但可以考虑直接现货买入。Ton这个币,我们有机会赚钱,但是Tonecosystem我们的机会相对较小

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一、币圈的钱来源于金融市场的资金池

在宏观调控下,比如大量降息和印钱的时候,这些资金自然会流向交易市场。自20年开始,crypto市场开始和美股高度正相关。自2021年年初crypto行业成长为万亿美金的赛道后,和宏观的利率息息相关。在17-20年的cycle中,和利率不相关还是因为体量太小。市场上热钱数量大小可以用稳定币的铸造量衡量。2021年年底全市场稳定币数量达到ATH是1620亿美金,即使经过半年的上涨攻势,稳定而数量依旧只是1500亿美金。

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二、美国6月未季调CPI年率录得3.0%,远低于市场预期的3.1%,大幅回落至去年6月以来最低水平。

美国6月未季调CPI年率录得3.0%,远低于市场预期的3.1%,大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%,为2020年5月以来首次录得负值。市场上押注9月降息的可能性已达到90%+。根据中金的宏观材料,这轮降息主要还是为了将利率回到中性水平,宏观分析师认为合理的美债利率在4%,对应降息100-125bps。这轮对标的时间应该是2019年。

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三、经过枪击事件后,特朗普在Polymarket上的名调当选总统的概率已达60%+。

特朗普第二任期的货币政策依旧是追求大幅减息和扩表,而这带来的又是通胀率的上升,这通常是对crypto市场和美股市场的重大利好。此外特朗普反对新能源产业,主张提振传统能源产业,而目前挖矿则是对传统能源的一大消耗端,这也是为什么他会非常关心比特币产能——he wants all future bitcoin to be minted in theU.S。

Trump在2019年对crypto比较鄙视,对行业基本没理解。在2022年12月,他发行了自己的NFT卡。2024年开始对持仓crypto,资产超过10m,其中包括$3.5m的TRUMP(meme),$3m的ETH以及一些meme币。在纳什维尔的比特币大会上,Trump有个非常精彩的演讲(odaily.news/post/5197170)。里面的内容具体能兑现多少,还是仁者见仁智者见智。

此外,可以看看近期SEC的一系列态度,整体来看比较乐观。

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四、稳定币市值在2023年10月2日达到了这个cycle的最低流通市值1211亿美金

如今回暖至1558亿美金,同比增长28%,这意味着市场上真真实实流入了347亿美金。仅仅347亿美金的流入导致了:

1.BTC从5450亿美金增长至如今的1.2万亿美金,增长120%(不止是稳定币的流入,还有ETF的大量买盘。)

2.ETH表现最弱,从2080亿增长至3900亿美金,增长87%

3.山寨币表现其次,从2356亿增长至4901亿美金增长108%(新项目上线,因此这里的增长有一定水分)

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五、上述token的表现很符合我们之前讲的蓄水池模型,流动性是逐级递减。以太坊这半年表现不如比特币的点在于:

1.从新叙事来讲,这一年除了staking(Lido)+restaking(Eigenlayer)+LRT,以太坊并没有实质性infra和business model的创新,更多的是不断套娃。

2.以太坊的技术预期逐渐结束。在2021-2022年ETH/BTC增长阶段,大家看好以太坊是因为随着用户的不断增长,以太坊Gas极其贵(21-22年年初GWEI通常在70以上,一笔转账tx在2-3u,一笔NFT的交互至少在50-100u)。因此大家开始做op/zkL2,两三年过去,L2虽然替主网分担了很大一部分交互压力,但并没有出现当时大家希望的massadoption。相反,做L2已经不再是技术问题,这让22/23年估值很高的L2发币后跌跌不休。

3.BTC通过了ETF有纳斯达克的买盘,而半年前的ETH还没有通过上ETF。

4.流动性还不够,还远没有到流动性溢出的过程。

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六、对于BTC(及其生态),虽然宏观大幅长期看好,但是在今年下半年可以考虑兑换成ETH/Solana:

1.从半年的时间线来看,BTC ETF流入还是相当健康。ETF大约持有95万个BTC,半年内增持30.30万个BTC, ETF holder占总BTC的4.5%。

2.特朗普对BTC高度关注。从纳什维尔大会上特朗普对于挖矿,能源,降息以及监管的态度上可见般。

3.降息对BTC的影响应该是最大,资金首先流入BTC。

4.BTC Ecosystem略有熄火,但是Trustless给BTOHolder提供U本位/山赛币本位的理财的刚需可见斑。生态项目均是抱着Babylon的大腿。如果Babylon能和传统ETF合作,将BTcSecuritysharing带入其他POS链提供安全服务,那将是Babylon生态项目的极大利好。

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七、对于ETH(及其生态),短期看跌,生态创新出现停滞,但中长期宏观看好。

1.SEC认为ETH不是证券是商品,但是STETH是证券,这对于StakingFi相关项目并不是一个利好(例如Lido)。

2.重复灰度早期抛售BTC的过程,ETH前半个月一个月的涨幅大概率会不好看。灰度半年从60万个BTC卖到只剩30万个BTC,按照6万一个均价卖出了180亿美金。灰度手上现在还有74亿美金的以太坊,还需要等市场消化。

3.本轮以太坊所有的(资产)创新都是抱着Eigenlayer大腿。以太坊这4年staking ratio达到了28.21%,半年restaking ratio达到了4.8%。Eigenlayer类均是资产创新,属于典型内自嗨式。

4.Appchain类的RAAS依旧是在以太坊上来做,infra已经做得非常完善了。未来爆款可能是以太坊的appchain。

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八、Solana长期看好,每个季度都有爆品。

1.FTXLiquidation已经圆满解决,7月已经开始线性释放,每天市场的抛压平均下来在360-400万美金(180-190价格)。

2.Solana ETF已经提交申请,预计2025年可能通过ETF。

3.2C生态越做越好,用户体验非常丝滑,一度超过以太坊成为最大的链上赌场。Pumpfun成为最近半年最成功的应用产品(pump.fun/board),累计收入8000万美金,日赚百万美金。

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九、Ton 中短期看多,但是受限于筹码流动性和ecosystem是否可持续,长期还需观察。

1.承接我们上篇关于Ton的观点,Ton有机会做大,但是Ton ecosystem不一定有机会。Ton ecosystem可以看做一个更狂野更没有监管的微信小程序生态,目前发展出来的多是无脑小游戏,tap 2earn挂机2 earn等,且用户多是airdrop hunter,受限于产品游戏模式,web2用户实际的链上交互转化不超过10%。虽然有现象级游戏产品,但并不持续,一日空投发放,项目就基本结束。

Web3就业市场半年报:职位数同比增长20% 亚洲崛起远程工作成主流

Web3就业市场半年报:职位数同比增长20% 亚洲崛起远程工作成主流缩略图

作者:JAY JO & YOON LEE;编译:深潮TechFlow

要点总结

比特币 ETF 批准后招聘职位激增:在美国证券交易委员会(SEC)于 2024 年 1 月批准比特币 ETF 后,全球 Web3 招聘职位数量大幅上升,2024 年上半年同比增长约 20%。

亚洲招聘职位增加:亚洲的招聘职位有所上升,进一步缩小了与欧洲的差距。新加坡、印度和香港在招聘活动中表现尤为活跃。

亚洲主网招聘职位:尽管自 2023 年以来,亚洲的主网招聘职位有所减少,但越来越多的全球主网正在扩大在该地区的招聘,凸显了亚洲在 Web3 领域日益重要的地位。

1. 引言

公司的招聘职位反映了 1)公司战略的执行情况和 2)特定行业的需求,可用来预测未来市场的活跃程度。在本报告中,我们分析全球 Web3 招聘职位的趋势,以提供对 Web3 市场的整体洞察。本报告的这一部分重点关注 2024 年上半年 Web3 招聘职位的状况。数据主要来源于 Web3Jobs,这是一个提供 Web3 领域职位列表的网站。

2. 2024 年上半年全球 Web3 招聘职位趋势

Web3就业市场半年报:职位数同比增长20% 亚洲崛起远程工作成主流

2024 年上半年全球 Web3 招聘职位,来源:Web3Jobs,Tiger Research

2.1. 自比特币 ETF 批准以来招聘职位的变化

在美国证券交易委员会(SEC)于 2024 年 1 月批准比特币现货 ETF 后,全球 Web3 市场的招聘职位开始显著增加。随着市场复苏预期的上升,招聘活动变得相对活跃。在 2024 年上半年,招聘职位数量同比增长约 20%,反映出行业整体预期较去年有显著上升。

然而,目前的招聘职位水平仍低于 2021/2022 年的高峰。这主要是由于市场环境、技术创新等多个因素。首先,比特币 ETF 的批准对加密交易和投资领域的影响大于对更广泛的 Web3 生态系统的影响。招聘职位的增加主要来自加密 ETF 管理公司和交易所,而非 Web3 项目。

例如,加密 ETF 管理公司如 Grayscale 的招聘职位在 2024 年上半年增加到 28 个,较上半年的 7 个翻了四倍。虽然加密交易所的招聘职位也有所增加,但变化不大,因为这些公司维持了稳定的需求。

其次,最近的市场回升是由投机驱动的,而非技术创新。目前市场更倾向于像 meme 币这样的投机交易,而不是新的技术趋势。如我们在上一份报告中提到的,多个市值超 10 亿美元的 meme 币项目已出现,吸引了市场关注。这一趋势表明,推动行业发展的创新性进展缺乏。鉴于这种短期的投机交易文化,Web3 行业的实际采用需求相对有限。

2.2. 六月标志着招聘职位回归下降趋势

自 2024 年 6 月起,我们观察到 Web3 行业的招聘职位数量急剧下降。这可以从两个角度来解读。

首先,市场环境可能恶化。由于 Mt. Gox 和德国政府对比特币的出售施加了压力,加密货币价格下降,加上随之而来的交易量减少,可能抑制了市场情绪。

其次,这也可能是季节性因素。许多公司在 6 月暑假季节时通常会暂时暂停招聘活动。

因此,招聘职位的下降可能是行业整体下滑与季节性因素共同造成的。我们需要密切关注未来的招聘职位趋势,以更准确地分析这一情况。

3. 2024 年上半年各大洲 Web3 招聘职位(按月累计)

Web3就业市场半年报:职位数同比增长20% 亚洲崛起远程工作成主流

2024 年上半年按大洲累计的 Web3 招聘职位,来源:Web3Jobs,Tiger Research

分析 2024 年上半年 Web3 行业按地区的招聘职位趋势,招聘职位的排名如下:1)远程工作,2)北美,3)亚洲,4)欧洲,5)中东。值得注意的是,远程招聘职位开始超过北美的招聘职位。这一变化表明,远程工作在 Web3 行业中迅速普及,反映出其地域无关的特性,并表明工作安排变得越来越灵活。

另一个显著变化是亚洲和欧洲市场之间招聘职位数量的差距在扩大。自 2023 年上半年起,亚洲开始超过欧洲,而在 2024 年上半年这一差距继续扩大。截至 2024 年上半年,亚洲的招聘职位约占总数的 20%,而欧洲约占 15%。这一趋势清晰地表明,Web3 行业的兴趣和活动正在向亚洲转移。

4. 2024 年上半年亚洲 Web3 招聘职位按行业趋势

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2024 年上半年亚洲 Web3 招聘职位按行业,来源:Web3Jobs,Tiger Research

截至 2024 年上半年,亚洲市场的 Web3 招聘职位在以下地区最为活跃:1)新加坡,2)印度,3)香港。

新加坡依然是招聘人数最多的地区,与 2023 年下半年相比增长约 23%。这一增长得益于新加坡清晰的监管框架和对加密货币友好的商业环境,使其成为一个有吸引力的市场。

香港在 2023 年 6 月开放了 Web3 市场,最初随着更多 Web3 公司进入市场,招聘人数有所增加。许多公司通过获得加密许可证来准备在香港开展业务。然而,当香港证券及期货事务监察委员会(SFC)对许可证申请者的大陆服务实施禁令时,情况开始逆转。作为回应,全球交易所如 Binance、OKX 和 HTX 撤回了他们的许可证申请,导致整体招聘人数下降。因此,香港市场的招聘人数较上半年下降近 40%,滑落至印度之后,位列第三。

5. 2024 年上半年亚洲 Web3 招聘职位按行业趋势

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在 2024 年上半年,加密货币交易所的招聘职位数量较 2023 年下半年增加了约 45.6%。这一增长可能是由于比特币价格的上涨和加密货币交易量的显著增加,这增强了行业的盈利能力。

2023 年大多数加密交易所的招聘趋势保持一致,主要交易所为 1)OKX 和 2)Binance。此前,Binance 的招聘活动更为活跃,但这一趋势在 2023 年 6 月美国检察官办公室对其提出指控后发生了变化。此外,Binance 在阿布扎比和荷兰等多个国家未能获得许可证的尝试,也可能导致其全球招聘活动的轻微下降。

有趣的是,尽管 OKX 的招聘水平与去年下半年相似,但 Coinbase 的招聘人数却大幅增加,从去年下半年的 39 人增至今年上半年的 209 人。这一激增可能与美国证券交易委员会(SEC)批准比特币 ETF 有关。根据之前 Kaiko 的报告,比特币 ETF 的批准导致美国受监管交易所的交易量和流动性增加。Coinbase 似乎从中受益,导致招聘职位显著增加。

6. 2024 年上半年主网招聘职位趋势

Web3就业市场半年报:职位数同比增长20% 亚洲崛起远程工作成主流

2024 年上半年亚洲 Web3 招聘职位按主网,来源:Web3Jobs,Tiger Research

在 2024 年上半年,亚洲的主网招聘人数相比于去年下半年略有下降。然而,值得注意的是,更多的主网在亚洲的招聘活动较去年有所增加,其中 Scroll.io 在 2024 年上半年 20 个招聘职位中有 14 个针对该地区。

总部位于澳大利亚的 Web3 游戏主网 Immutable 在亚洲的招聘人数绝对值最高。其他主要非亚洲主网如 Ripple、Aptos 和 Avalanche 也在亚洲持续显示出招聘需求。尽管招聘人数绝对值不高,但显然主网参与者认识到亚洲市场的商业机会和潜力。

7. 其他显著的招聘职位趋势

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来源:Story Protocol

在 2024 年上半年,出现了几项显著的招聘趋势。Story Protocol 宣布计划推出一条用于知识产权代币化的 Layer 1 区块链,吸引了大量关注。他们在年初开始积极招聘,总共进行了 16 次招聘。

虽然 Story Protocol 总部位于美国,但最近的消息表明,他们也在招聘韩国业务负责人。这表明 Story Protocol 计划扩展至韩国市场。

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来源:Mocaverse

Animoca Brands 也在疯狂招聘。在 2023 年下半年仅招聘了四人的情况下,他们在 2024 年上半年增加到了近 40 人。Animoca Brands 正在为多个项目招聘,包括 NFT 项目 Mocaverse 和 Web3 国际象棋游戏 Anichess,同时也在积极招聘其投资业务的人才。

8. 结论

在 2024 年上半年,Web3 市场的招聘职位数量相比于去年同期有所增加,但仍低于 2021 年和 2022 年的招聘水平。随着行业的发展和市场的增长,招聘职位的增加是一个自然趋势。然而,尽管 Web3 行业的增长规模很大,招聘职位的数量仍未能达到行业预期。

这种差异部分是由于 Web3 行业偏向于短期消费趋势,例如 meme 币交易和空投活动,而不是培养一个可持续的生态系统。为了实现可持续增长,行业需要在讨论上进行根本性的转变,并出现新的技术趋势。如果这种变化在 2024 年下半年未能发生,行业增长停滞的风险将会增加。

Coinbase 2024 Q2财报解读:营收14.5亿美元,净利环比下滑97%

Coinbase 于今日公布第二季度财报,营收为 14.5 亿美元,环比下降 11% ,同比增长超 100% ,与分析师预期的 13.7 亿美元几乎持平。净收入为 3600 万美元,环比下降 97% 。调整后的 EBITDA(税前息前折旧前摊销前利润)为 5.96 亿美元。Coinbase 连续四个季度实现营收正增长。

Coinbase 第二季度总交易量为 2260 亿美元,较第一季度下降了 28% ,交易收益为 7.81 亿美元,环比下降 27% ,订阅和服务收入增长 17% ,至 5.99 亿美元。总运营费用为 11 亿美元,环比增长 26% 。Coinbase 第二季度在收入多元化方面取得了不错的进展,订阅和服务收入达到近 6 亿美元。资产负债表增加到 78 亿美元。

值得一提的是,Coinbase 第二季度托管费收入为 3500 万美元,环比增长 7% 。主要驱动力是第二季度的平均加密资产价格高于第一季度,也受益于其作为 BTC ETF 产品的托管人的相关资金流入。此外,Coinbase 在二季度产生了 2.4 亿美元的 USDC 稳定币利息收入,环比增长 22% 。

Coinbase 2024 Q2财报解读:营收14.5亿美元,净利环比下滑97%

Coinbase 还在Q2财报中特别强调了 Base 在性能方面的较大提升:提速降费——基础费用低于 1 美分,处理速度低于 1 秒。Base 处理交易量第二季度增长 300% 。此外,Coinbase 在第二季度还推出了 Coinbase Wallet 的升级版本的自托管钱包 Smart Wallet,以简化用户体验。

收入多元化:交易费收入下降,订阅和服务收入上涨

总体而言,Coinbase 第二季度在收入多元化方面取得了不错的进展。Q2 总交易量为 2260 亿美元,环比下降 28% 。总交易费用收入为 7.8 亿美元,环比下降 27% ,同比增长 138% 。收入占比从Q1的 65% 降低到 54% ,但仍为最主要的营收来源。订阅和服务收入达到近 6 亿美元,环比增长 17% 。公司利息和其他收入为 6970 万美元,环比增长 40% 。

Coinbase 2024 Q2财报解读:营收14.5亿美元,净利环比下滑97%

  • 零售交易费用

2024 Q2 零售交易费收入为 6.65 亿美元,环比下降 29% ,同比上涨 130% 。Q2零售交易量为 370 亿美元,环比下降 34% 。Coinbase 交易费用直接受到加密市场行情的影响,第二季度加密货币现货市场交易状况比第一季度更加疲软,尤其是在美国。

  • 机构交易费用

第二季度机构交易相较第一季度有所放缓。Q2机构交易收入为 6400 万美元,环比下降 25% ,同比增长 272% 。第二季度的机构交易量为 1890 亿美元,环比下降 26% 。

第一季度得益于 2024 年 1 月比特币 ETF 的获批上市,Coinbase 吸引了机构投资者的大量涌入,机构平台 Coinbase Prime 2024 Q1 交易量和活跃客户数量创下历史新高。尽管第二季度交易收入降低,但在 7 月,以太坊现货 ETF 正式获批,Coinbase 被 9 只中的 8 只授权成为托管方,Coinbase 机构交易费用收入仍在持续受益于加密 ETF 的上市。

订阅和服务收入

Coinbase Q2的订阅和服务收入为 5.99 亿美元,同比增长 17% 。订阅和服务收入受益于更高的 USDC 平均平台余额和 USDC 市值以及较高的平均加密资产价格,尤其是 SOL 和 ETH。

  • 稳定币收入为 2.4 亿美元,,环比增长 22% 。主要驱动力是较高的平均 USDC 平台余额和较高的平均 USDC 市值。平台上 USDC 的价值为 57 亿美元,仅比第一季度末的 55 亿美元增长了 2% 。

  • 区块链的奖励收入为 1.85 亿美元,环比增长 23% 。增长的主要驱动力是更高的 SOL 和 ETH 均价。

  • 利息和财务费用收入为 6900 万美元,环比增长 4% 。增长的主要驱动力是较高的平均托管法定余额。

  • 托管费收入为 3, 500 万美元,环比增长 7% 。第二季度增长的主要驱动力是平均加密资产价格高于第一季度。此外,托管费收入的增长同样受益于作为 BTC ETF 产品的托管人的角色相关的资金流入。

  • 其他订阅和服务收入为 7000 万美元,同比增长 9% ,主要由 Coinbase One 收入的增长推动。

资产负债表

截至第二季度,Coinbase 持有 78 亿美元资产,环比增加 10% ,即增加了 7.33 亿美元,具体组成如下图所示。

Coinbase 2024 Q2财报解读:营收14.5亿美元,净利环比下滑97%

第三季度展望

Coinbase 第三季度的订阅和服务收入将在 5.3-6 亿美元之间。2024 年 7 月,Coinbase 已创造了约 2.1 亿美元的交易总收入,表示将继续推动目标的实现。

Coinbase 2024 Q2财报解读:营收14.5亿美元,净利环比下滑97%

此外,Coinbase 将在第三季度继续推动 USDC 在全球的采用,使其成为最合规的稳定币。因此Q3与 USDC 相关的费用将增加。截至第二季度,Coinbase 拥有 3486 名全职员工,增长 2% 。在今年接下来半年里,Coinbase 还将持续增加员工,来支持产品开发和国际扩张等业务。

金色晨讯 | 8月3隔夜重要动态一览

21:00-7:00关键词:美联储降息、特朗普、CZ、哈里斯 1.多家华尔街投行调整美联储降息预测 2.特朗普建议用加密货币解决美国债务问题 3.哈里斯获得足够票数,锁定民主党总统候选人提名 4.法国金融市场管理局开放MiCA下的CASP许可证申请 5.特朗普拒绝承诺与哈里斯辩论,理由是自己民调领先 6.美国经济衰退担忧引发全球股市大幅下跌,黄金创历史新高 7.CZ入狱以来X平台账号首次变动,新增关注SolanaNews.sol 8.美联储古尔斯比:如果失业率升至4.1%以上,必须对这种情况做出反应

谷歌超25亿美元收购Character. AI并收编团队

8月3日消息,据金十报道,AI数字人独角兽公司Character.AI宣布,谷歌(GOOG.O)已同Character.AI支付模型授权费,并将让Character.AI联合创始人兼CEO诺姆·沙泽尔 和总裁丹尼尔·德弗雷塔斯,以及Character从事模型训练和语音人工智能工作的员工(约130名员工中的30名)加入谷歌,参与Gemini AI项目。据报道,Character.AI的管理层告诉员工,投资人的股票将以每股约88美元的估值被收购。谷歌对Character.AI的整体收购价值将超过25亿美元。

对RWA赛道的理解和分析

对RWA赛道的理解和分析缩略图

作者:道说区块链

美国国债代币化在AKB和Maker DAO两个项目分配,可不可以理解为这俩代币意味着购买美国国债?

我看了一下美债的收益率5%左右,这个收益率在加密区没什么吸引力,它引入代币化美国国债的优势在哪里?

这是关于RWA的问题,这两个问题都非常好,很值得我们借这个机会再回顾、审视一下RWA这个赛道。

我们先来看第一个问题。

我在网上搜了一下,估计是我搜索的方式不对,我没有搜到AKB和美国国债的相关的信息;但我找到了Maker DAO和美国国债相关的信息。

我搜到的是Maker DAO不久前刚刚宣布准备将10亿美元投资到代币化的美国国债。这批代币化美国国债的发行方主要包括贝莱德和Ondo等。

不知道这是不是读者所指的美债代币化项目?

如果是,按照我的理解,Maker DAO这笔投资就是通过购买代币变相购买了美国国债,这个代币的价值和能得到的利息完全等价于美债。

在这里,有一个细节值得我们注意,那就是代币化国债的发行方包括贝莱德和Ondo。

贝莱德不用多说了,而Ondo本身也是和传统中心化机构有着密切关系的项目。所以我们可以看到在这个赛道什么样的机构会如此积极和活跃。

我们再看第二个问题。

即便是拿到这个5%的收益,对加密生态的投资者来说,实在是没有什么吸引力,那么这种产品的优势到底在哪里?

去年还是前年RWA刚兴起被热炒的时候,我就写过一篇文章,比较详细地分享了我对RWA赛道的想法。

在那篇文章里,我就表达了类似的观点:这类实物资产代币化所带来的收益对加密生态的投资者(散户)来说实际上是没有什么吸引力的。

别说国债5%的收益,就算一支一般意义上可以称得上好的、年化收益率达15%的股票对我们而言都没那么有吸引力。

对RWA赛道的理解和分析

在那篇文章里,我还表达了下面这些观点:

什么样的代币化资产可能对某些投资者有吸引力呢?

只有是收益高并且一般人不容易买到的资产。

而这类资产一般而言有两类:一类是世界各地的房地产;另一类就是传统金融界的股市、金融资产或者金融衍生品。

世界上有哪个国家的房地产收益能比得了加密生态的资产吗?我看不容易。

传统金融界的股市、金融资产或者金融衍生品的收益能比得过加密生态的资产吗?

我认为也不容易。

要论收益高并且稳当,比特币和以太坊的年化收益率就超过很多金融资产了;要论刺激和心跳,加密生态有100多倍的杠杆在那给大家用,这个刺激程度一点都不逊于传统金融界的股市、金融资产和金融衍生品。

所以单纯从投资的角度来看,我很难看出代币化的资产(RWA)中有哪一类其收益率能比得上加密生态。

如果一定说有那可能只有一种:就是实施RWA项目的代币。这类代币现在一般只具备治理功能,或许将来这些代币能被项目的收益赋能。

可如果代币挂钩项目的收益,它的价格就纯粹是按传统股票的方式估值了(比如P/E),而这种估值所带来的上涨空间是非常有限的。

假如这类代币不看基本面而看想象空间和情绪价值,那我还不如去玩MEME币。

因此,我一直以来秉持的观点都是不变的:RWA这个赛道对我们散户投资者意义不大,反倒是对机构投资者以及传统的金融机构意义更大—因为它有一个足够大的想象空间可以讲故事:将万物都代币化。

这样有资格操刀代币化过程的传统金融机构就有足够的生意可以做了。

所以,我对RWA赛道基本只是以观察为主,真正参与的非常少。

WEB3监管——泰国篇

作者:陈律师上海

泰国是东南亚加密货币市场活跃的主要国家之一。与越南一样,泰国是东南亚国家中加密货币交易量最高的国家之一,据报道有近 21.9% 的泰国公民拥有加密货币(全球平均水平为 11.9%)。此外,泰国独特的地区特点也使泰国 Web3 产业的发展前景广阔。泰国常被称为数字游民的天堂,凭借长期居留签证和相对较低的住房成本吸引了大量数字人才。这些特点对泰国 IT 产业的发展产生了直接和间接的影响,此外,泰国是东南亚仅次于印度尼西亚的最大经济体,互联网普及率高达 85% 左右,这为 Web3 行业的发展奠定了良好的基础。

一、泰国加密货币市场的发展阶段

泰国是加密货币市场相对较早的兴起者。泰国最早的加密货币交易所 Bitcoin Co. Ltd 于 2013 年开始运营。然而,由于后期泰国银行宣布加密货币相关业务非法并关闭了交易所,加密货币市场的发展在市场早期受到了限制。

五年之后,2018 年 5 月 泰国政府颁布“2018 年数字资产业务紧急命令”,同年6月泰国证券委员会批准7家加密货币交易所运营,央行也宣布泰国首个 CBDC 项目“Inthanon”的成立,之后,2018 年 7 月,泰国证券交易委员会颁布了 ICO相关规定,明确了该类行为的监管标准,成为当时世界上第一个允许首次代币发行(ICO)的国家。

泰国政府意图将自己打造成亚洲重要的web3中心。然而,由于涉及加密货币相关犯罪和非法交易的增加,国内要求加强加密货币监管的呼声开始高涨。

不久之后,政府也做出了回应。此前,泰国一直允许加密货币交易所开设非面对面账户。然而,自 2021 年 5 月起,泰国引入了当面验证程序。这项措施旨在通过准确追踪加密货币的流向和来源,防止与加密货币相关的犯罪。2022 年 4 月,该国禁止使用加密货币作为支付方式。2023 年 7 月,该国开始禁止加密货币借贷。

泰国央行于 2022 年 10 月发布的针对商业银行的新加密货币法规。其目的是通过限制金融机构参与加密货币市场,最大限度地降低风险,以免对公众造成不利影响。文件要求任何泰国商业银行或金融控股公司对加密资产的直接或间接投资不得超过其总资本的 3%。金融控股公司可以从事加密货币业务,但必须获得泰国中央银行的批准。根据现行法规,商业银行不得直接参与或开展加密货币相关业务。在发生了一系列与加密货币相关的负面事件后,泰国政府采取了谨慎的态度,将加强监管和保护投资者作为工作重点。

二、泰国加密货币市场现状

目前,泰国有多家注册于本地的加密货币交易所,主要有 Bitkub、Orbix Trade(前身为 Satang Pro)和 Zipmex等。其中,Bitkub 的交易量约占总交易量的 75%,在2021 年加密货币期间甚至一度飙升至约 90%。这表明,泰国和其他国家一样,正在经历交易所市场赢家通吃的局面。一些国外的知名交易所也开始开拓本地市场,诸如韩国知名的的加密货币交易所 Upbit 。泰国海湾能源开发公司(Gulf Energy Development)与 Binance 合资成立的新加密货币交易所 Gulf Binance 预计将于 2024 年初推出。可以预见的是未来几年,泰国本地交易所之间争夺市场份额的竞争预计将更加激烈。

泰国加密货币市场的主要参与者是商业银行。因此,在加密货币发展中,商业银行起到了巨大的作用。随着 2018 年《加密货币法》的颁布,泰国银行允许商业银行设立与加密货币相关的子公司,这导致商业银行积极地参与加密货币市场。虽然商业银行仍不得直接参与加密货币相关业务,但它们现在可以通过其子公司有效地投资加密货币、发行加密货币和代理加密货币相关服务。

在泰国的主要商业银行中,由泰国王室拥有的暹罗商业银行(Siam Commercial Bank)和Kasikorn银行(Kasikorn Bank)尤其具有创新性。暹罗商业银行一直积极采用区块链技术。2020 年 4 月,它推出了使用瑞波币的跨境汇款服务,名为“SCB Easy”。2021 年 7 月,它获得了运营 Ripple Net(Ripple 自有支付网络)的许可证。

虽然由于法规原因,暹罗商业银行被禁止直接参与加密货币业务,但它通过其控股公司 SCBX 经营各种 Web3 相关业务。2021 年 2 月,该公司通过其加密风险投资公司“SCBX 10X”募集了 5000 万美元的 Web3 基金。此外,它还通过 SCB 10X 的子公司“TokenX”运营加密货币上市支持服务(ICO 门户网站),最近还与韩国最大的加密风险投资公司 Hashed 成立了合资企业。该公司名为“Shard Lab”,在区块链技术研究和实验性产品开发方面处于领先地位。

开泰银行也在振兴泰国加密货币市场方面发挥着积极作用。Kasikorn 银行运营着一个 ICO 门户网站 “Kubix”,并通过其金融科技子公司 Kasikorn 商业科技集团(KBTG)运营着一家加密风险投资公司 “Kasikorn X”(KX)。KX 在加密货币领域引领创新,推出了加密货币投资分析平台 “BigFin “和用法币购买 NFT 的市场 “Coral”。

与暹罗商业银行(Siam Commercial Bank)一样,开泰银行(Kasikorn Bank)也对加密货币交易所业务表现出浓厚的兴趣。2023 年 10 月,它收购了泰国加密货币交易所 “Satang Pro “母公司 97% 的股份,并将该交易所更名为 “Orbix Trade”。最后,KX 通过募集 1 亿美元基金支持 Web3 和人工智能初创企业,在市场上占据领先地位。

三、2024 年泰国加密货币新规则

泰国证券交易委员会 SEC 根据《数字资产法》对加密货币进行监管,重点关注销售、交易和首次代币发行 (ICO) 等领域。泰国证券交易委员会更新的框架取消了散户投资者对资产支持代币的限制,为托管人制定了新规则,并赋予该机构在防范数字资产风险方面更大的作用,其中,具体规定包括:

1.投资限制

自2024年1月,泰国取消了散户投资者对房地产或基础设施支持的数字代币的投资限制,标志着一个重大转变。此前的规定将散户投资者每次投资发行该类资产ICO 的资金限制为 300,000 泰铢(约合 8,400 美元)。

这一变化预计将为更广泛的投资者拓宽市场,并支持国家数字资产市场的发展。 

2.衍生业务

新法规要求泰国SEC更多地参与监管数字资产领域的业务扩张。寻求展业的公司必须首先获得泰国SEC的批准,确保其扩张计划符合监管标准。

目前泰国 SEC 不允许比特币ETF在其国内市场进行交易。这种做法与韩国类似,韩国也决定不允许此类 ETF 进入其国内市场。韩国金融服务委员会一位官员对当地媒体表示,“政府一贯坚持禁止金融机构投资虚拟资产的原则,以稳定金融市场并保护投资者。”

3.发行融资

泰国金融科技企业有多种公开筹款选择,包括股权和债券众筹、ICO、PP-SME 发行、通过另类投资市场 (MAI) 公开发行以及通过泰国证券交易所 (SET) 公开发行——所有这些均受 SEC 管辖。SEC 最近还宣布专门为初创企业和中小企业创建 LiVE 交易市场。

金融科技公司可以通过众筹门户进行股权和债券众筹。有兴趣通过众筹发行证券的金融科技公司必须在泰国注册,有明确的业务目标,并打算使用从发行中收到的资金来经营其业务或偿还公司为开展业务而产生的债务,并且没有在 SET 上市为证券的股票。金融科技公司可以通过这种众筹渠道从机构投资者那里筹集资金,没有任何限制。然而,金融科技公司在首次发行后的 12 个月内,可以通过该众筹渠道从散户投资者那里筹集最多 2000 万泰铢的资金,并在此后从投资中筹集另外 2000 万泰铢(使总额达到 4000 万泰铢)。泰国证券交易委员会指出,在三个试点项目成功试验后,2021 年可能有 69 家中小企业和初创企业进入该众筹平台。1

4.  SEC监管沙箱

SEC 发布公告增加了可纳入其监管沙盒计划的业务类型:

  • 中介集团:投资咨询、私募基金管理、互惠基金管理、证券借贷(SBL)类证券业务,经纪、交易、咨询、衍生品基金管理类衍生品业务(经纪、股票交易、承保)。

  • KYC 流程组。

  •  售后服务组,即证券结算机构、证券存管机构、证券登记机构和衍生品结算机构。

  • 产品交易系统服务群,即电子交易平台(ETP)服务以及证券交易中心和衍生品交易中心。2

四、 泰国电子支付监管政策

近年来,电子支付服务(e-Money)在泰国越来越受欢迎但任何希望提供此类服务的公司都必须获得电子支付牌照。财政部长根据泰国银行的建议颁发了许可证,确保只有值得信赖和有能力的服务提供商才能获得电子支付许可证。

泰国对电子支付的监管主要包括 e-KYC、采用生物识别技术的数字银行和移动银行、另类信贷、点对点贷款以及虚拟银行等。

e-KYC 流程以及数字和移动银行生物识别技术的使用是根据泰国央行第 FPG 号通知引入的。2019 年 8 月 23 日公布的关于在金融机构开设存款账户的了解你的客户 (KYC) 的规定。亲自或通过互联网或手机开设储蓄账户需要 KYC 流程银行业。金融机构负责获取验证客户身份的身份数据和文件,但此类数据和文件也可能以电子形式用于 e-KYC 流程。他们还可能采用生物特征比对技术来提高客户验证的效率。对于非面对面验证,金融机构必须对客户进行拍照,并利用活体检测和生物识别比对技术来验证客户的身份。

2020 年 9 月 15 日,泰国央行发布通知,允许在贷款审批流程中使用替代数据进行信用分析。根据《关于开展数字个人贷款业务的规则、程序和条件的通知》,贷款人可以申请数字个人贷款业务许可证,该许可证要求贷款人将贷款流程数字化并使用替代数据,包括公用事业和数据。手机缴费行为或电商平台的收入和消费行为,以评估借款人还款能力或意愿。贷款人可以发放最高信用额为 20,000 泰铢、最长还款期为 6 个月的数字个人贷款。与费用一起收取的实际利率不得超过每年25% 。

2020年7月30日,BOT发布了第FPG号通知14/2563 ,其中涉及经营点对点借贷电子系统或网络业务(点对点借贷平台)的规则、程序和条件的规定。规定的规则允许平台提供商利用其业务作为通过电子系统或网络进行信贷融资的渠道或中介来运营点对点借贷平台。2023年1月13日,为了将虚拟银行建立为新的金融服务提供商,泰国央行发布了《虚拟银行牌照框架咨询文件》进行公开听证。简而言之,该框架规定,虚拟银行可以经营全服务银行业务,并且必须遵守与传统商业银行相同的规定,前提是具备一定的适当资质并符合相关标准。BOT 虚拟银行牌照规定已于 2023 年 7 月发布。

五、最后

泰国是最早拥抱加密货币市场的国家之一,2023年当选的总理 Srettha Thavisin并不反感web3行业的发展,甚至曾承诺向每位公民发放价值约 300 美元的加密货币。自他当选以来,泰国执政党和中央银行一直在考虑向公民发行实用代币,这为加密货币被接受为一种支付形式带来了新的希望。然而,批评人士认为,这些举措并不能真正促进加密货币市场的发展。

泰国的市场发展也存在一些不利因素。泰国是东南亚增长率最低的国家之一,人口年龄中位数为 41 岁,远高于越南(32岁)。此外,泰国政府计划从 2025 年开始对国内外加密货币交易征税,预计这也会对市场产生影响。

同名MEME炒作加剧内卷化:Rug事件频发下社区接管“CTO”成胜负手

同名MEME炒作加剧内卷化:Rug事件频发下社区接管“CTO”成胜负手缩略图

作者:Nancy,PANews

近来,名为“CTO”的各类MEME币备受市场炒作的同时,也进一步激起CTO(社区接管)文化的关注度。CTO(社区接管)项目的兴起源于MEME市场各种Rug现象的充斥,借由“社区自治与集体决策”的旗号,这类概念项目已日益受到投资者追捧,特别是部分成功“翻盘”案例更是刺激着市场参与情绪,也一度演变为谋利新手段。

被同名项目率先炒作,MakeNowMEME也要被CTO了?

继Pump.fun大火后,DEX Raydium也最新推出了竞品MakeNow.Meme,CTO就是官方发行MEME币之一。市场狂热情绪下,CTO在上线一天内获得约3000万美元资金的参与,自然也有聪明钱吃到高倍盈利。据Lookonchain监测,有交易员花费通过交易50枚SOL(约8500美元)购买了2.568亿枚CTO后获利4771枚SOL(约81.1万美元),收益率达94倍。

投资的悲喜并不相通,聪明钱赚得盆满钵满,也有很多投资者却颗粒无收甚至亏损严重。由于MakeNow官方并未在最开始公布CTO的正确合约地址,Solana市场十余个同名虚假项目就已被资金率先炒作起来,但在真正官方项目被公布后瞬间归零。

当然,这种归零结局的同名MEME币也是常见景象。而官方认证的代币CTO在经历同名项目热度消耗后价格也难以长久支撑,在上线数小时后就已开始螺旋式下跌,大有被CTO之势。DEX Screener数据显示,截至发文,CTO的最高跌幅高达95.8%,市值仅剩约60万美元。

同名MEME炒作加剧内卷化:Rug事件频发下社区接管“CTO”成胜负手

有意思的是,Solana并非是首批发行MEME币CTO的链,在此之前Base上就已出现。上个月,由于Solana的强势霸屏,Base上的MEME社区为夺回热度开始策划了相关CTO运动,随后得到了Base创始人Jesse Pollak的回应,MEME币CTO也由此诞生,并借此来调侃Solana上泛滥的虚假CTO项目。DEX Screener数据显示,Base上的CTO市值不敌Solana,市值仅约40万美元。

社区自治MEME币的价值武器?

事实上,归零MEME也正变得有利可图。作为本轮牛市周期持续流行的主导叙事,MEME在发行门槛降低以及反VC情绪等因素推动之下呈现愈演愈烈之势,但背后更多的却是多巴胺刺激以及幸存者偏差存在,Rug事件正日渐频繁。

瞄准投资者渴望翻盘或急于获利的心理,CTO(Community Take Over)日渐流行。在这些投资者看来,尽管项目跑路,但一旦成为CTO项目不仅可排除开发者老鼠仓,且更具社区凝聚力和共识。特别是以往多个项目被社区接管后一路飞涨后,这种方式被愈发认可。

例如,WIF在社区自治后成为市值已飙升至超18亿美元,成为第四大MEME项目;市值排名第九的MOG也是社区接管的成功例子;POPCAT则为首个猫猫主题的CTO项目,市值已排名MEME榜单前十。“从某种意义上来说,比特币和狗狗币也算是CTO的OG。”加密KOL@neso曾发推文表示。

从MEME项目被CTO重建的方式来看,据@neso此前披露介绍,有些跑路项目是被巨鲸持有者直接接手,还有CTO团队会向原始DEV索要相关项目账号,或更多是另起炉灶,只需要花钱更新Dex Screener和DEXTools等这些平台上的信息即可。而随着CTO项目的参与度越来越高,市场还出现专门的CTO项目推送频道等监测工具。

然而,CTO项目也有着多重风险,据@neso透露,CTO的实际情况非常复杂,绝大部分CTO都是一种阶段性运营,也就是有人跑出来接手运营,做一波行情之后再次跑路。且还有不少项目方上演“真假CTO”的戏码,在跑路后选择自导自演CTO,可谓“一鱼两吃”。不仅如此,不少CTO剧本也相比Drama,例如BILLY同时被9个CTO运营、DJCAT因原社区接管者怀孕退出后将再次被CTO等。

眼下,CTO项目的过热炒作行为也正遭到社区批评,这种方式被认为是对项目方作恶行为的纵容,且无法知晓CTO的真实意图,将对交易者利益带来进一步损害。

Bittensor:AI子网如何重塑群体智能网络


AI 革命的背景

AI 爆火背景

随着人工智能(AI)技术的蓬勃发展,我们正在进入一个数据驱动的新时代。深度学习和自然语言处理等领域的突破,使得 AI 的应用无处不在。2022 年 ChatGPT 的诞生引爆了 AI 行业,随之出现的是一系列如文生视频、自动办公的 AI 工具,而“AI+”的运用也被提上日程。AI 行业的市场价值也随之一路飙升,预计在 2030 年达到 1850 亿美元。

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图 1 AI 市场价值变化

传统互联网公司垄断 AI

目前 AI 行业主要由英伟达、微软、谷歌、OpenAI 等公司垄断,技术的进步同样带来了数据集中、计算资源分配不均等一系列挑战。与此同时,Web3的去中心化理念为解决这些问题提供了新的可能性,在Web3的分布式网络中,将会重塑当下 AI 发展格局。

Web3+AI 当下进展

在 AI 行业风起云涌之际,也涌现了一大批优质的Web3+AI 项目。Fetch.ai 通过区块链技术创建去中心化的经济体,支持自主代理和智能合约,用于优化 AI 模型的训练和应用;Numerai 利用区块链技术和数据科学家社区来预测市场走势,并通过奖励机制来激励模型开发者;Velas 构建 AI 和区块链的高性能智能合约平台,提供更快的交易速度和更高的安全性。AI 项目本身包含三大要素:数据、算法、算力,Web3+数据、Web3+算力赛道当下发展如火如荼,但Web3+算法方向却一直各自为战,最终只能形成一个个单方向应用的项目。Bittensor 抓住了这一缺口,通过区块链本身的竞争和激励机制,搭建了一个自带筛选竞争机制的 AI 算法平台,保留最优质的 AI 项目。

Bittensor 发展脉络

创新性突破

Bittensor 是一个去中心化的激励机器学习网络和数字商品市场。

  • 去中心化:Bittensor 运行在数千个由不同公司和组织控制的分布式计算机网络上,解决了数据集中等问题。

  • 公平激励机制:Bittensor 网络对其子网提供的$TAO 代币与子网贡献占比成正比,子网对其矿工和验证者提供的奖励也与节点贡献占比成正比。

  • 机器学习资源:去中心化网络可以为每一个需要机器学习计算资源的个体提供服务。

  • 多样化的数字商品市场:最初 Bittensor 网络的数字商品市场是专门为机器学习模型和相关数据的交易而设计的,但是受益于 Bittensor 网络的扩展和 Yuma 共识机制不关心数据实质内容的机制,已经成为一个可以交易任何形式数据的商品市场。

发展历程

与当前市场上许多高估值的 VC 项目不同,Bittensor 是一个更加公平、有趣和有意义的极客项目,它的发展历程中也没有其他项目的“从画大饼到骗投资”的过程。

  • 概念形成与项目启动(2021 年):Bittensor 由一群致力于推动去中心化 AI 网络的技术爱好者和专家创建,他们通过 Substrate 框架来构建 Bittensor 区块链,以确保其灵活性和可扩展性。

  • 早期发展与技术验证(2022 年):团队发布 Alpha 版本网络,验证去中心化 AI 的可行性。并引入 Yuma 共识,强调数据不可知原则,维护用户隐私安全。

  • 网络扩展与社区建设(2023 年):团队发布 Beta 版本,并引入代币经济模型(TAO)用于激励网络维护。

  • 技术创新与跨链兼容性(2024 年):团队运用 DHT(分布式哈希表)集成技术,使得数据存储和检索更加高效。同时项目开始注重对于子网、数字商品市场的宣传和进一步扩展。

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图 2 Bittensor 网络宣传图

在 Bittensor 的发展历程中,并未有太多传统 VC 插手其中,避免了集中化控制的风险。项目通过代币激励节点和矿工,也保障了 Bittensor 网络的活力。从本质上看,Bittensor 是一个 GPU 矿工驱动的 AI 算力与服务项目。

代币经济学

Bittensor 网络代币为 TAO,为表示对比特币的推崇,TAO 在许多方面与 BTC 类似。其总供应量为 2100 万枚,每四年进行一次减半。TAO 代币在 Bittensor 网络启动时通过公平启动(fair launch)分发,没有预先挖矿,所以没有代币保留给创始团队和 VC。目前大约每 12 秒生成一个 Bittensor 网络区块,每个区块奖励 1 $TAO 代币,每天大约生成 7200 个 TAO,这些奖励现按贡献分配给每个子网,然后在子网中分配给子网所有者、验证者和矿工。

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图 3 Bittensor 社区宣传图

TAO 代币可用于在 Bittensor 网络购买和获取计算资源、数据和 AI 模型,同时也是参与社区治理的凭证。

发展现状

Bittensor 网络账户总数量目前高达 10 万+,其中非零账户数多达 8 万。

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图 4 Bittensor 账户数量变化

在过去的一年中,TAO 最高上涨数十倍,目前市值 22.78 亿美元,币价 321 美元。

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图 5 TAO 代币价格变化

逐步落地的子网架构

Bittensor 协议

Bittensor 协议是一种去中心化的机器学习协议,它支持网络参与者之间交换机器学习能力和预测,并通过以点对点的方式促进机器学习模型和服务的共享和协作。

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图 6 Bittensor 协议

Bittensor 协议包含网络架构、子张量、子网架构、子网生态中的验证者节点、矿工节点等。Bittensor 网络本质上是一组组参与协议的节点,在每个节点上都运行着 Bittensor 客户端软件,从而与其他网络交互;这些节点由一个个子网负责管理,并采取优胜劣汰的机制,总体表现不好的子网会被新子网淘汰,而每个子网中表现不好的验证者和矿工节点也会被挤出。可见,子网是 Bittensor 网络架构中最重要的一环。

子网逻辑

子网可以看作一段独立运行的代码,制定了独特的用户激励和功能,但每一个子网都保持了与 Bittensor 主网相同的共识接口。子网包含本地子网、测试网子网和主网子网三种类型。除去根子网,目前存在 45 个子网,预计在 2024 年 5 月至 7 月,子网数量将从 32 个增长到 64 个,每周增加 4 个新子网。

子网角色与排放

整个 Bittensor 网络中存在用户、开发者、矿工、质押验证者、子网所有者、委员会六种功能角色。而子网中包含子网所有者、矿工和质押验证者。

  • 子网所有者:子网所有者负责提供基础矿工和验证器代码,可以设置独特的其他激励机制,分配矿工工作激励。

  • 矿工:矿工节点被鼓励迭代服务器和挖矿代码,从而在与同一个子网中的其他矿工的竞争中保持领先地位,排放量最低的矿工将会被新的矿工顶替而需要重新注册节点。值得注意的是,矿工可以在多个子网运行多个节点。

  • 验证者:验证者通过衡量每个子网的贡献并保证其正确性,从而获得相应的奖励。同时可以将 TAO 代币质押在验证者节点,验证者节点可以获取 0-18% (可调整)的质押奖励。

子网排放(emission)是 Bittensor 网络中、奖励给矿工和验证者的 TAO 代币分配机制,子网获取的排放量奖励中一般设计为 18% 分配给子网所有者、 41% 分配给子网验证者、 41% 分配给矿工。一个子网包含 256 个 UDI 插槽,其中 64 个 UID 插槽分配给验证者, 192 个 UID 分配给矿工,只有前 64 名质押量最大的验证者才能获得验证者许可,并被认为是子网中的活跃验证者,验证者的质押量和性能决定其在子网中的地位和奖励。矿工的表现通过子网验证者的请求和评估进行评分,表现不佳的矿工会被新注册的矿工替换。因此验证者质押代币总量越多,矿工计算效率越高,子网总排放量越高,排名越靠前。

子网注册和淘汰

子网注册后会进入 7 天的免疫期,首次注册费用为 100 $TAO,而再次注册价格会翻倍,且该加格会随时间回落至 100 TAO。当所有子网位置用满时,注册新的子网时将会删除排放(emission)最低且不处于免疫期的一个子网用于接纳新子网。所以子网需要尽可能提高 UID 插槽内验证者质押量和矿工效率,保证在免疫期后不被删除。

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图 7 子网名称

受益于 Bittensor 网络的子网架构,去中心化 AI 数据网络 Masa 得以落地,成为 Bittensor 网络中第一个双币奖励系统,吸引了 1800 万美元融资。

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图 8 Masa 宣传

共识和证明机制

Bittensor 网络包含多种共识机制和证明机制。在传统的去中心化网络中,对于矿工节点往往运用 PoW(工作证明),确保了矿工在网络中的贡献,并基于其计算能力和数据处理质量获得奖励;对于验证者节点,一般采取 PoV 机制(验证证明),确保了网络的安全性和完整性。而在 Bittensor 网络中,独创 PoI 机制(智力证明)并配合 Yuma 共识,实现验证和奖励分配。

智力证明机制

Bittensor 的 PoI 机制是一种独创的验证和激励机制,通过智能计算任务的完成来证明参与者的贡献,从而确保网络的安全性、数据质量和计算资源的高效利用。

  • 矿工节点通过完成智能计算任务来证明其工作,这些工作可能包含自然语言处理、数据分析、机器学习模型训练等。

  • 任务由验证者分配给矿工,矿工完成任务后将结果返回给验证者,验证者根据任务完成的质量进行评分。

Yuma 共识

Yuma 共识是 Bittensor 网络的核心共识机制,当验证者根据任务完成情况得出评分后,将评分输入 Yuma 共识算法。在共识算法中,质押 TAO 数量多的验证者评分比重高,同时算法会筛除与大部分验证者偏离的结果,最后系统根据综合评分分配代币奖励。

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图 9 共识算法示意

  • 数据不可知原则:确保了数据处理过程中的隐私和安全性,即节点不需要了解所处理数据的具体内容就可以完成计算和验证。

  • 基于性能的奖励:根据节点的性能和贡献来分配奖励,确保高效和高质量的计算资源和数据处理。

MOE 机制协同工作

Bittensor 在网络中引入 MOE 机制,在一个模型架构中集成多个专家级别的子模型,每一个专家模型在处理对应领域问题时,具有相对优势。因此,在新的数据被引入整个模型架构时,不同的子模型可以协同工作,得到比单一模型更好的运行结果。

在 Yuma 共识机制配合下,验证者也可以对专家模型进行评分,并对其能力进行排名,和分配代币奖励,从而激励模型优化和改进。

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图 10 问题解决思路

子网项目

截止至撰稿时间,Bittensor 子网注册数量达到 45 个,已命名数量为 40 个。在过去子网限定数量时,子网注册竞争非常激烈,注册价曾一度高达百万美元。目前 Bittensor 逐步开放更多的子网注册名额,新注册的子网在稳定性、模型功效等方面可能不及运行时间较长的子网。但是由于 Bittensor 引入的子网淘汰机制,在长期来看,是一个良币淘汰劣币的过程,模型性能较差、实力不足的子网将难以生存。

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图 11 Bittensor 子网项目明细

除去 root 子网,目前子网中 19 号、 18 号、 1 号,受到较大关注;排放量占比分别为 8.72% 、 6.47% 和 4.16% 。

19 号子网

19 号子网名为 Vision,注册于 2023 年 12 月 18 日。Vision 专注于去中心化图像生成和推理;该网络提供最佳开源 LLM、图像生成模型(包括在子网 19 的数据集上训练的模型)和其他杂项模型(如嵌入模型)的访问。

目前 Vison 子网插槽注册费用为 3.7 TAO、 24 小时节点总收益约 627.84 TAO、过去 24 小时回收了价值 64.79 TAO 的节点;如果新注册的节点可以达到平均水平,每日收益可达 2.472 TAO,约 866 美元。

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图 12 Vison 子网注册费用数据

目前 Vision 子网回收节点总价值约 19200 TAO。

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图 13 Vision 子网回收费用

18 号子网

18 号子网名为 Cortex.t,由 Corcel 开发。Cortex.t 致力于构建前沿 AI 平台,通过 API 向用户提供可靠、高质量的文本和图像响应。

目前 Cortex.t 子网插槽注册费用为 3.34 TAO、 24 小时节点总收益约 457.2 TAO、过去 24 小时回收了价值 106.32 TAO 的节点;如果新注册的节点可以达到平均水平,每日收益可达 1.76 TAO,约 553.64 美元。

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图 14 Cortex.t 子网注册费用数据

目前 Cortex.t 子网回收节点总价值约 27134 TAO。

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图 15 Cortex.t 子网回收费用

1 号子网

1 号子网是由 Opentensor 基金会开发,专门用于文本生成的去中心化子网;该子网作为 Bittensor 子网的第一个项目,曾经受到极大质疑;今年 3 月,Taproot Wizards 创始人 Eric Wall 称呼 Bittensor 的 TAO 代币是 AI 领域的 meme 币,并指出 1 号子网在回答文本类问题时让上百节点通过 AI 得出类似结果,并不能提高解决实际问题的效果。

其他

从模型类别上看, 19、 18、 1 号子网模型均属于生成类模型。除此之外,还有数据处理大模型、交易 AI 模型等,如子网 22 Meta Search,通过分析推特数据提供市场情绪,子网 2 Omron 通过深度神经网络学习在质押策略并不断优化。

从收益风险上看,如果可以成功运行插槽数周以上的时间,收益显然非常可观。但是如果新注册节点无法采用高性能显卡,并优化本地算法,很难在与其他节点的竞争中生存。

未来发展

  • 从热度角度看,AI 概念本身的热度并不亚于Web3概念,甚至不少原本会涌入Web3行业的热钱也被 AI 行业吸引。因此Web3+AI 在未来很长一段时间都会是市场中心。

  • 从项目架构角度看,Bittensor 并非是传统的 VC 项目,项目自上线以来上涨数十倍,项目兼具技术和市场支持。

  • 从技术创新角度看,Bittensor 打破过去Web3+AI 项目各自为战的局面,其独创的子网架构也可以为很多有 AI 技术实力的团队降低迁移至去中心化网络难度,较快获取收益。并且由于竞争淘汰机制,子网项目必须不断优化模型和提高质押量,防止被新子网取缔。

  • 从风险角度看,Bittensor 在增加子网名额的同时,必然会降低子网注册难度,提高杂牌项目浑水摸鱼的可能性;同时随着子网数量的增加,原先注册的子网获取的 TAO 数量将逐渐下降,如果 TAO 代币价格无法随子网数量上升而上升,收益极有可能不符合预期。