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概述

Fiber Network 是一个基于 Nervos CKB 和链外通道构建的下一代公共闪电网络，可以为 RGB++ 资产提供快速、低成本和去中⼼化的多币种⽀付和点对点交易。

背景

区块链技术的发展与挑战

区块链技术自比特币问世以来，经历了迅猛的发展.从最初的简单支付功能，逐步扩展到智能合约、去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）等广泛的应用领域。尽管区块链技术在安全性、透明度和去中心化方面具备显著优势，但其在扩展性和交易速度方面面临诸多挑战。

1. 扩展性问题：传统区块链如比特币和以太坊在交易吞吐量上存在显著瓶颈。由于比特币的区块大小限制和 10 分钟的区块生成时间，其网络每秒只能处理约7笔交易；以太坊尽管有所改进，但每秒处理交易的能力也远低于传统支付网络。

2. 高昂的交易费用：随着网络拥堵的加剧，交易费用显著上升。例如，以太坊网络上高峰期的 Gas 费用可能高于交易金额本身，这严重影响了用户体验并降低了小额支付的可行性。

3. 交易确认时间长：在传统区块链网络中，交易需要等待多个区块确认才能被视为最终确认。这一过程可能耗时数分钟到数小时，不适用于即时支付的应用场景。

Nervos CKB 虽然在性能以及确认时间上有所改进，但仍然需要进一步提高交易速度和降低交易成本，以满足小额支付和即时支付的需求。

闪电网络的启示

闪电网络（Lightning Network）作为比特币网络的二层扩展解决方案，通过链下交易和支付通道技术，成功实现了快速、低成本的微支付。其核心理念包括：

1. 支付通道：用户在链上创建支付通道，通道开启后，双方可以无限次地进行链下交易，只有在通道关闭时才进行链上结算。这显著减少了链上交易数量，提升了交易速度，降低了交易费用。

2. 哈希时间锁合约（HTLC）：通过 HTLC 技术闪电网络可以确保资金的安全转移，避免交易对手风险。即使在链下交易失败的情况下，用户也能通过链上合约获得资金保障。

3. 路由机制：闪电网络使用多跳路由，使得用户不需要与收款方开设直接通道即可完成支付，因此提高了网络的灵活性和可用性。

Nervos CKB 的优势

Nervos CKB 是一个专注于通用性和安全性的区块链平台。其独特的设计使其在解决区块链扩展性和互操作性问题上具备独特优势：

1. 共识机制：基于 NC-Max[1] 共识协议，同时在结合了工作量证明（PoW）和状态租赁机制，确保网络安全性和资源利用的有效性。

2. 强大的智能合约模型：CKB 独有的 Cell 模型和 RISC-V 指令集虚拟机大大增强了 UTXO 模型的能力，不仅支持图灵完备的智能合约，还能轻松实现抽象账户以及 covenant 等特性，为去中心化应用提供了更灵活的可编程性，以及更好的互操作性和扩展性。

3. 经济模型：CKB 的经济模型鼓励长期持有和合理使用网络资源，为去中心化应用，开发者和用户提供了安全可持续的去中心化生态环境。

Fiber Network 项目的意义

通过在 Nervos CKB 上构建链外通道，我们希望结合闪电网络的成功经验和 CKB 的技术优势，构建一个快速、低成本和去中心化的多资产实时支付交换网络。具体而言：

1. 解决扩展性问题：通过链下支付通道和多跳路由技术，Fiber network 可以实现高吞吐量的交易处理，从而满足大规模用户的需求。

2. 降低交易成本：减少链上交易频次，降低用户的交易费用，使得小额支付变得可行和高效。

3. 提高交易速度：通过即时确认的链下交易，实现秒级支付确认体验，适用于各种即时支付场景。

4. 多资产支持：支持多种数字资产的支付，为用户提供更广泛的支付选择。

5. 支持网络互操作: 支持与比特币闪电网络的互操作，为跨链支付和资产转移提供支持。

架构设计

总体架构

Fiber Network 总体架构包括以下核心模块：

• 链下支付通道（Fiber Channels）

• 链上合约（HTLC）

• 多跳路由（Multi-Hop Routing）

• 监控服务（Watchtower Service）

链下支付通道

链下支付通道是 Fiber Network 的核心，通过它可以实现多次链下交易，仅在通道关闭时进行链上结算。这种机制显著减少了链上交易的数量，提高了交易速度和降低了交易费用。

大致的工作流程如下：

1. 通道创建：双方用户在链上创建支付通道，锁定一定数量的 CKB 或者 RGB++ 资产。

2. 链下交易：在通道开启期间，双方可以任意次进行链下交易，每次交易都更新通道状态，但不需要立即广播到链上。

3. 通道关闭：当任一方决定关闭通道时，将最后的通道状态广播到链上进行结算，确保双方的最终余额得到确认。

具体的消息交互格式可以参考 Fiber Network P2P Message Protocol[2]

链上合约

目前我们采用哈希时间锁合约（HTLC） 来确保链下交易的安全性并兼容闪电网络。通过它可以避免交易对手风险，确保即使在链下交易失败的情况下，用户也能通过链上合约获得资金保障。

大致的工作流程如下：

1. 交易发起：支付发起方创建一个带有哈希锁定和时间锁定条件的交易，锁定一定数量的 CKB。

2. 哈希验证：支付接收方必须在规定时间内提供正确的哈希原象，才能解锁交易，完成资金转移。

3. 超时退款：如果接收方在规定时间内未能提供正确的哈希原象，交易将自动解锁并退款给支付发起方。

得益于 CKB 的图灵完备性，我们可以实现更灵活以及更安全的链上合约。之后会进一步扩展合约的功能，比如引入基于版本号的撤销机制和更安全的 Point Time-Locked Contracts。

多跳路由

多跳路由技术允许用户在没有和对方直接建立支付通道的情况下，通过多个中间节点完成支付。这种机制增强了网络的灵活性和覆盖范围。

工作流程：

1. 路径发现：支付发起方通过路由模块发现从自身到支付接收方的最优路径。

2. 路径锁定：在路径上的每个节点都创建相应的 HTLC 合约，确保资金安全转移。

3. 支付完成：支付接收方解锁 HTLC，资金依次转移到路径上的各个节点。

同时我们也会在这里用HTLC合约实现跨链的支付，通过 cross-chain hub service 的方式来支持与闪电网络的互操作，具体可以参考 Payment Channel Cross-Chain Protocol with HTLC[3]

监控服务

监控服务是 Fiber Network 的重要组成部分，它负责监控链下支付通道的状态，确保通道的安全性和资金的安全。功能和作用如下：

1. 通道监控：实时监控所有参与用户的支付通道状态，包括通道创建、更新和关闭的过程。

2. 异常检测：检测通道中的异常活动，如恶意用户试图以旧状态关闭通道或企图双花攻击。

3. 主动响应：在检测到异常时，及时向区块链网络广播最新的通道状态，防止恶意行为导致的资金损失。

当前进展和计划

目前我们已经完成一个 Fiber Network 的原型，实现了两个节点之间的通道的创建、更新和关闭的基本功能，同时也验证了和比特币闪电网络做跨链的功能。项目代码可在这 2 个 GitHub 仓库中找到：

• https://github.com/nervosnetwork/fiber

• https://github.com/nervosnetwork/fiber-scripts

接下来的工作计划准备完成多跳路由和监控服务，以及完善 RPC 接口和 SDK，使得更多的开发者可以方便的接入 Fiber Network。

多跳路由协议基于 Dijkstra 算法来搜索支付路径，以此降低路由费用，并提高多跳路径支付成功率。在 Fiber Network 上线运行之后， 我们会根据网络流量和运行情况优化路由算法， 预计将会提供 2～3 种路径搜索策略，以适应用户不同的路由偏好和需求。Fiber Network 还将引入多路径支付策略，将较大的支付额分成多份，每一份由不同的路径传送，进一步增加支付成功概率。

监控服务将由 Fiber Network 中的一些节点提供， 他们保持在线，关注网络中的异常情况，帮助保护通道中的资产。监控服务还将追踪 cross-chain hub service。即使用户在一段时间内离线， 监控服务也能确保与闪电网络的交换能成功进行。

此外，我们还将考虑在 Fiber Network 中加入更多功能，比如，利用 CKB 的可编程性实现隐私保护算法， 并基于此优化路由算法和监控服务，保护用户支付信息的安全和隐私。

来源：链学园

人工智能（AI）持续在全球范围内重塑各个行业，特别是在软件即服务（SaaS）领域。2024年，AI取得了显著的进展，企业利用这项技术在各个领域提供创新解决方案。在这篇博客中，我们将探讨2024年取得重大进展的前十大AI驱动的SaaS公司，这些公司推动了数字化转型，并提供了满足多样化业务需求的尖端解决方案。

OpenAI

OpenAI是AI行业的领军者，以开发先进的语言模型（如GPT-4和ChatGPT）而闻名。这些模型处于自然语言处理（NLP）的前沿，帮助企业创造更具互动性和直观的用户体验。OpenAI的API已被集成到众多SaaS平台中，使公司能够增强客户服务、内容生成，甚至是自动代码编写。

在2024年，OpenAI扩展了其产品，推出了更多强大的AI工具，这些工具可以无缝集成到企业软件中，帮助组织自动化复杂任务、改进决策过程，并加速创新。其对伦理AI实践的承诺确保了其技术既强大又负责任，使OpenAI成为希望将AI纳入运营的公司值得信赖的合作伙伴。

Anthropic

Anthropic是AI SaaS领域的另一大巨头，专注于开发安全且伦理的AI系统。该公司以开发先进的AI语言模型而著称，致力于创造有益于人类的AI技术。其解决方案注重安全性，是信任和可靠性至关重要的应用程序的理想选择。

在2024年，Anthropic继续创新，提供帮助各个行业的企业的AI工具，包括金融、医疗保健和客户服务等领域。其AI模型不仅能准确理解和回应人类语言，还能感知上下文，从而减少误解和错误的风险。这种致力于创建伦理AI系统的做法，使Anthropic成为优先考虑安全性和责任性的公司在AI部署中的首选。

C3.ai

C3.ai已确立自己为领先的企业AI软件提供商，帮助企业加速其数字化转型工作。他们的AI工具套件广泛，用于大规模AI、物联网应用和预测分析的部署和操作，使其成为跨行业企业的关键合作伙伴。

在2024年，C3.ai推出了多款新型AI驱动的应用程序，这些应用程序已证明能解决传统工作场所的挑战。其解决方案设计用于与现有组织基础设施无缝协作，无论是在私有、混合还是多云环境中部署，都能优化运营。通过使企业能够大规模利用AI，C3.ai继续成为推动各行业效率和创新的关键力量。

One Concern

One Concern是一家独特的AI SaaS公司，专注于利用AI建模和预测自然灾害的影响。其平台将AI与自然现象科学结合，为灾害准备和响应提供准确的损害评估和风险评估。

在2024年，One Concern扩展了其产品，涵盖了应急管理生命周期的更多方面，包括缓解和恢复阶段。通过利用AI和机器学习，One Concern提供可操作的洞见，帮助政府和组织更好地准备和应对自然灾害。他们的技术在挽救生命和减少灾害经济影响方面发挥了重要作用，使其成为AI驱动的灾害管理领域的领导者。

Databricks

Databricks是一家著名的AI和数据SaaS平台，使组织能够释放数据的全部潜力。Databricks提供了一个统一的平台，涵盖数据工程、机器学习和实时分析，帮助企业获得有价值的洞见，并做出基于数据的决策。

在2024年，Databricks继续引领AI驱动的数据解决方案，提供对于大数据处理和分析至关重要的工具。他们的平台广泛用于预测性维护、客户细分和欺诈检测等任务。通过专注于AI，Databricks帮助组织将数据转化为竞争优势，推动创新和运营效率。

Sift

Sift，也被称为Sift Science，是利用AI检测和防止欺诈的领导者。他们的平台利用实时机器学习识别欺诈行为，帮助企业保护自己免受网络威胁，并建立客户信任。

在2024年，Sift增强了其欺诈检测能力，集成了新的数据流和先进的统计模型，以应对不断出现的威胁。他们的AI驱动解决方案易于与现有系统集成，为企业提供强大的工具，以保障其运营免受欺诈威胁。随着网络威胁的不断演变，Sift始终站在AI驱动的安全解决方案的最前沿，为企业提供所需的安心运营保障。

Inflection AI

Inflection AI是一家致力于开发安全且伦理AI解决方案的初创公司。其产品包括自然语言处理和计算机视觉的AI工具，旨在帮助企业自动化各种任务，并提高运营效率。

在2024年，Inflection AI在增强AI解决方案能力方面取得了显著进展，尤其是在客户服务和内容审核领域。他们的AI模型设计精确，能够高度准确地理解和处理人类语言，使其对于希望改善客户参与和自动化内容管理的企业来说不可或缺。Inflection AI对伦理AI的承诺确保了其技术的可靠性和可信度，使其成为AI SaaS市场的重要参与者。

TravelPerk

TravelPerk是一个AI驱动的SaaS平台，专门从事商务旅行管理。他们的AI驱动解决方案帮助组织优化旅行政策、简化预订流程，并提升员工的旅行体验。

在2024年，TravelPerk推出了多项新功能，利用AI提供更加个性化和高效的旅行体验。其平台与各种旅行服务集成，并提供实时更新，帮助企业管理旅行费用，并确保遵守公司政策。通过利用AI简化和自动化旅行管理，TravelPerk已成为希望优化商务旅行运营的企业的首选。

Xor.ai

Xor.ai是一个提供人力资源和人才招聘AI驱动解决方案的SaaS平台。他们的平台使用AI、机器学习和聊天机器人等尖端技术，自动化和简化招聘流程。

在2024年，Xor.ai扩展了其产品，推出了更多先进的AI工具，帮助组织更有效地识别和接触顶尖人才。他们的平台自动化了招聘过程中许多最耗时的任务，如候选人筛选和面试安排，使HR团队能够专注于战略性举措。通过专注于AI驱动的自动化，Xor.ai正在革新公司招聘人才的方式。

AlphaSense

AlphaSense是一个AI驱动的市场情报平台，帮助企业访问和分析海量数据。他们的平台将AI与全面的商业信息数据库结合，为公司提供做出明智决策所需的洞见。

在2024年，AlphaSense继续提升其AI驱动的分析能力，使企业更容易获取有价值的市场数据。他们的平台提供风险管理、竞争分析和战略规划工具，所有这些都是由先进的AI算法提供支持的。通过提供可操作的洞见，AlphaSense帮助公司在竞争中领先，并在复杂的市场环境中航行。

结论

2024年对于AI驱动的SaaS公司来说是一个非凡的年份，这些领先的10家公司在创新和数字化转型中处于前沿。从自然语言处理和欺诈检测到灾害管理和商务旅行优化，这些公司正在利用AI解决商业世界中一些最紧迫的挑战。随着AI技术的不断发展，这些公司有望推动进一步的进步，并帮助企业解锁新的效率、安全性和增长水平。

最近一款《黑神话：悟空》的3A游戏火遍国内外互联网，除了引发众多游戏玩家的关注之外，不少投资机构也开始纷纷关注PC游戏市场。由于以往游戏市场主要关注点在于手机游戏，PC游戏的国内份额近几年都处于下降趋势，而黑神话这款游戏的面世开始让人们重新审视这个赛道的潜力，并有可能再次引发PC游戏市场的热潮。

Web3 游戏赛道开始反弹

Web3游戏也是不少机构投资的方向，并在以往获得了大量的资金投入。虽然今年上半年链游赛道的热度并不高，甚至一度遇冷，让不少投资人开始怀疑链游的投资前景，但是从8月份开始先是蓝筹NFT开始价格反弹，然后一些链游也开始热度逐渐上升。《黑神话：悟空》在全球范围内爆火，KOL和头部交易所都通过赠送黑神话吸引用户关注和注册。整个加密市场开始重新审视 Web3 的链游赛道，并试图找出最有潜力的项目。

那么，接下来游戏将有可能成为加密市场的热点，加上9月份美联储的降息利好预期，有可能本轮行情回调会在9月份结束，并迎来大规模反弹。而MEME行情短期即将走到尽头，链游在此时刚好衔接上，并有可能像DeFi Summer那样引领牛市。

黑神话悟空爆火带动游戏板块爆发，七连涨接近翻倍的 ULTI 乃 OKX 唯一真神

Web3游戏种类数量并不少，对于投资者兼玩家的我们来说，如何选择潜力项目则是接下来最为重要的事情。我们对比传统游戏的发展过程来看，大部分链游的经济模型和对玩家的激励都大同小异，那么游戏的画质和体验感则成为Web3游戏的主要筛选标准。

目前的链游从品质上来看，已经开始从低画质交互产品向3A级别的产品转变，并在这个过程中出现了不少优质作品，比如Big Time、illuvium、Star Atlas、Ultiverse等。一些顶级加密投资机构比如A16z、Paradigm、Binance Labs、Animoca Brands等都深度参与了对这些链游项目的布局。

从去年开始AI的兴起对各行业是一个重大的机遇，对Web3游戏来说同样如此，Ultiverse就抓住这个契机，通过与AI深度结合，为玩家打造更好的体验感，并成功引起了 Web3 玩家的关注。AI为 Web3 游戏带来的改变将是划时代的，全面提升了游戏的品质和体验，玩 Web3 游戏不仅仅是打金氪金，更是一种享受。

Ultiverse主要通过开创性的AI协议来进行驱动，成为其游戏生态的重要组成部分，并以此连接社区与玩家进行互动和交流，重新定义数字经济的价值，从而实现多方面的数字体验，比如虚拟元宇宙、展览等。UltiverseDAO团队成员之前曾在Gameloft、暴雪、育碧、腾讯等游戏公司任职，在3A游戏方面也有丰富的经验，可以预期为玩家带来不一样的游戏体验。‌

Ultiverse 的特色与进展

AI是Ultiverse的核心，团队通过结合AI内容生成来实现AI对游戏体验方面的提升，并将游戏平台推向大规模应用，通过AI生成内容和交互，增加游戏对玩家的吸引力，创造个性化的体验能力。

Ultiverse团队为此在7月份正式宣布推出PCG（链上程序化内容生成技术，也就是AI自动生成内容甚至场景等）技术，来实现对AI的深度支持和融合。

PCG简单来说就是通过AI技术实现游戏内容的丰富多样化，比如NPC在AI的加持下可以让玩家有更多的交互体验，以及一些意想不到的效果，甚至包括自动生成游戏场景等。

PCG的推出是对Web3游戏交互的一次重大改变，并为创作者提供了强大的工具来实现复杂的交互体验，包括内容生成、智能任务、个性化体验、NPC的智能互动以及AI助手等，使得Web3游戏从Play to Earn进行升级为 Play and Earn。Ultiverse团队将为开发者提供相应的SDK工具包，以及提供一个跨项目的协作平台，实现Web3资源的共享。目前Ultiverse提供了Electric Sheep、World Fragment以及MetaGF三个核心功能，其中Electric Sheep也就是我们说的电羊，也是第生态中第一个NFT资产，MetaGF是一个AI伴侣功能，可以支持玩家自定义捏脸，实现对Ultiverse的探索。

团队在近期还进行了夏季游戏活动，该活动是Ultiverse与另外6个项目共同举办，为参与者提供200万美元的奖励，其合作伙伴包括了OKX等。除此之外，团队还进行了盛大庆典嘉年华活动以及和Zetachain进行合作等，为社区玩家提供丰富的奖励。

代币与质押

ULTI是Ultiverse的功能代币，主要用途为游戏内的支付和资产结算，同时玩家还可以参与平台的投票治理，以及帮助进行数据AI训练获得奖励。另外，玩家还可以参与生态中的激励包括持有电羊NFT参与任务获得空投奖励等，目前官方在币安钱包、OKX以及bitget等平台上都进行了相应的体验和奖励活动。

ULTI的代币总量为100亿枚，代币已经上线OKX、Gateio、Kucoin、Bybit、MEXC等交易所，官方于6月份对用户进行了空投，目前质押也可以获得BAC代币（BAC是Blast链上的Web3游戏社区，与Ultiverse是合作关系，进驻了Ultiverse质押平台），参与质押的ULTI代币总量达到了9300万枚。

代币分配如下：

ULTI目前为0.027U左右，由于TGE在两个月前，当时加密市场行情普遍不好，因此代币价格在上市之后也遭遇了下跌行情。不过在7月底8月初的时候ULTI价格开始企稳，形成了一个圆弧底，并在最近已经确认突破了先前的下降趋势，第一阶段可以看到0.035U左右，如果突破这个箱体上沿，那么有可能会走出一个标准的反转行情，因此目前是一个不错的右侧交易时机。

团队融资

Ultiverse项目团队在22年获得了币安和Defiance Capital 的种子轮融资。之后在22年币安又加投了500万美元融资。今年2月份获得了400万美元融资，估值为1.5亿美元。

另外包括红杉等顶级投资机构也参与了项目的融资之中，整体上融资机构相当豪华，Ultiverse也顺利的被排为3A级别链游项目的第一梯队之中。

总结

从大的经济发展趋势来看，由于实体产业的逐步下行，因此游戏所代表的虚拟经济将正式崛起，而Web3游戏起到的作用也至关重要。AI的加持下也会为游戏赛道带来新的增长点，因此Ultiverse毫无疑问是走向了正确的发展方向。同时加上团队推出的PCG程序化内容生成技术，可以为玩家打造一个接近真实环境的虚拟世界，并以此推动游戏赛道快速向前。

从加密行业来看，市场行情已经调整了接近5个月左右，这也被众多投资者称为最熊的牛市，目前大部分人普遍看好9月份降息预期所引发的反转行情，链游也憋了半年多的大招，市场充分进行了洗牌。在这种环境下，链游的快速进步也将成为一种必然，对Ultiverse而言也是一个不错的时机。

作者：zhili @MacroFang @chenchenzhang 来源：X，PSE Trading

一、宏观动态

• 市场现状:日元套利交易崩溃致使大量头寸平仓，市场快速纠正错误，东证指数引领“深V”反转。

• 数据调整:近期 CPI、PPI等数据虽符合预期，但存在能源和二手车价格“被”调整等疑点，将会降低市场隐含波动率。

• 美联储动向:美联储官员发言显示政策调整谨慎，9 月点阵图预计将继续保持宽松立场。

• 联邦赤字:美联储的鸽派立场，财政部的短期债券发行以及债券回购计划缓解了市场紧张。尽管大额融资计划可能对市场流动性构成压力，但准备金的增加和财政操作的灵活性有助于维持市场稳定。

• 企业表现与回购:S&P 500 公司第二季度表现稳定，企业回购窗口开启将增强流动性，预计短期内美股市场持续增长。

• 中期市场展望:市场前景复杂，通胀，换届，政策和财政赤字等不确定性需要密切关注。

二、Crypto数据

• 稳定币增长:2024 年稳定币发行量持续上升，表明市场需求依然强劲。

• ETF流动性:比特币现货ETF在5月后净流入减少，市场情绪转为观望。

• 持币周期:近一半的比特币由长期持有者控制，市场信心稳固。

• 持币成本:链上持币成本高于当前市价，市场仍有上行空间。

• 市场韧性:尽管波动剧烈，投资者持币意愿强，市场健康稳定。

三、宏观进入转折点

1.八月:将从动荡中恢复

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1.1日元套利交易崩溃致使大量头寸平仓，市场纠正错误，东证指数引领“深V”反转

过去四周，美元兑日元大幅下跌，从近 162日元/美元跌至 142 日元/美元左右，与我们的看跌预期一致。此次大幅下跌是由日本央行加息以及日本政府在7月11日和 12 日干预购买日元引发的。虽然有怀疑外汇干预的有效性，但我们支持其通过改变供需来改变市场趋势。

美元兑日元最近的走势与 1990 年和 1998 年的类似下跌如出一辙，值得注意的是，这种走势并不总是预示着美元兑日元的长期趋势逆转，不像欧元兑日元和澳元兑日元。

8月5日恐慌性抛售:全球市场崩溃

日本央行意外加息导致东证指数在一天内下跌 20%——投资者恐慌性抛售回补头寸。由于经济衰退风险上升以及人们担心日元大幅波动将引发更广泛的去风险化，股市在几个交易日内大幅下跌。

ISM 数据弱于预期、失业救济申请增加以及令人失望的非农就业数据描绘了更为悲观的美国宏观经济前景，引发了人们对即将到来的经济衰退的担忧。我们的经济学家指出，失业率上升和ISM 疲软可能已经预示着经济衰退周期的开始。

尽管周末没有风险事件，标普期货仍下跌近 5%，NDX下跌超过 6%，VIX 飙升至 60 以上。联邦公开市场委员会及忙暗示 9月份降息。

金融系统中的高杠杆率，尤其是加密货币和高市值股票的高杠杆率，导致了市场高波动性。名义交易量比正常水平高出三个标准差，创下自2022年2月以来美国市场非指数再平衡日的最大交易量。投资者活动喜忧参半，标普看涨仓位下降，纳斯达克仓位尽管波动较大，但相对变化较小。我们预计周五的大量新空头仓位将在未来几个交易日对纳斯达克的净多头状况产生较大影响。

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1.2 市场动荡:宏观利好抬升风险偏好

在清除杠杆后，市场出现大幅反弹，由东证指数领涨。上周发布的宏观经济数据利好推动美国指数的看涨投资者资金流回流，标普指数新增资金超过 160 亿美元，持仓进一步扩大。纳斯达克和罗素 2000 指数温和上涨，纳斯达克多头仓位损失有所缓解。全球市场情绪积极，几乎所有欧洲和亚洲指数的名义水平都在上涨。DAX指数和 FTSE 指数转为净正值，而 KOSPI指数和日经指数延续看涨势头。日经指数的资金流在亚洲最为强劲，而KOSPI指数则创下近三年高点。相比之下，中国 A50指数仍看跌，持仓风险有限。

CTA 量化买盘也推动巨量流动性入场，并且短期预计CTA 将会买入超过 600亿的股票，300亿会流入美股，强劲的买入需求会推动市场进一步上涨。根据高盛的Scott Rubner统计数据，在过去三周内，交易商Gamma的变动近 160亿，长期头寸转为短期头寸，再转为长期头寸，交易商的伽玛不再短期，未来会作为市场的缓冲动能。

2.数据矛盾

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2.1 数据“造假”帮助恢复市场情绪，加强降息预期

上周的 CPI，PPI，零售，PMI等数据都非常“恰好”的符合市场的预期，打消市场衰退预期，同时保持美联储的降息预期。我们看到数据的巧合中的“不合理”，比如PPI数据，在能源和上月保持不变的情况，能源同比上涨 2% 左右，虽然可以用出口量和政府购买增加解释，但是 CPI的二手车分项(-10.9%)不符合正常逻辑。

6月份CDK公司的软件和技术出现网络故障，大部分二手车经销商出现车辆无法交付情况，导致订单需求大量积压。根据曼海姆二手车报告，7月份上半旬成交量和成交价都出现上涨(1.6%)，我们预计7月下半月会出现下滑，但是根据我们的估算 -10.9%以上的同比下滑是非常不合理的，远超我们预期的-4.3%。真实数据可能存在偏差，我们预计未来市场的隐含波动率将下降直至大选结果确定。

3.美联储动向

针对近期美联储官员的发言调整，我们预计9月份点阵图将强调 3 次降息预期。

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3.1 官员发言

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3.2 点阵图预测

9 月份鲍威尔的发言以及利率变化预计不会引发波动，能够决定短期市场走势的更可能是 9月份的点阵图。结合以上美联储发言以及我们对官员长期的主观判断，我们认为 9 月份显示的点阵图中位数和众数为 75 bps。

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3.3 降息将迎来超级周期

近期的会议纪里大多数联邦官员支持在数据符合预期的情况下放松政策。鲍威尔主席承认7月的讨论中已经提到降息，几位官员也支持降息 25 个基点，同时倾向于9 月可能更大幅度的降息的趋势。官员们对于薪资增长放缓和消费者对高价格的抵抗力，表示对通胀放缓的信心，而就业的风险增加。

虽然8月的就业数据将是确定9月降息幅度的关键，会议纪要表明，官员支持更大的50个基点降息的可能并不低。此外，如果劳动市场继续恶化，资产负债表缩减可能在12月结束，否则可能延续至2025年第二季度。

昨天劳工统计局的就业数据修正，表明过去12个月减少了818,000个工作岗位，强化了劳动市场疲软的信号，这将影响市场情绪和FOMC定价。

9月6日的劳动力数据将非常关键，但是我们认为该事件的风险性较低。

本月 S&P 500 可能以收涨结尾，在过去的历史里降息(73年-Now)前收涨的比较罕见，只有84年和 89年，并且在降息后的 1m，3m 和 6m 内都没有得到大幅回调。(但是由于数据量较小，对此次降息后的市场走势判断有限，仅供参考)。

4.联邦赤字

——联邦赤字扩大，但美联储的鸽派立场，财政部的短期债券发行以及债券回购计划缓解了市场紧张。尽管大额融资计划对市场流动性构成压力，但准备金增加和财政操作的灵活性会维持市场稳定。

4.1 金融流动性充裕

市场预计本财年的赤字总额将达到1.6 万亿美元，约占国内生产总值的 6%。仅是债务水平的上升就导致更高的利息支出就同比飙升了 1850 亿美元。可以松一口气的是联邦政府的总债务占 GDP 的百分比仍维持在 110%左右，在主要经济体中比较健康。

主要的一级交易商已经围积了历史新高的美债，必须降低杠杆。长期来看，会对美国政府施加非常大的压力，但是短期来看反而可以让美联储保持较为“鸽派”声音。芝加哥联储的金融状况指数(NFCI)等量化指标显示，金融状况已经扭转了美联储在加息时出现的所有紧缩压力。

4.2 债务结构调整

财政部在在 7~9 月计划融资 $740B，在 10~12月计划融资 $565B。虽然数额庞大，但是略低于我们的团队预测(由于美联储放缓量化紧缩步伐，叠加上个季度由于税收收入较高的因素，导致季度末现金盈余较高)。

市场有声音担心财政部的庞大融资计划会抽走准备金市场上的流动性从而导致市场的下跌，我们并不会因此而悲观。

自2022年6月美联储开始量化紧缩以来，ONRRP余额已减少了 1.68 万亿美元，而准备金则增加了 155 亿美元。上上周，ON RRP 余额下降了1277 亿美元，过去四周下降了 1411 亿美元。准备金在上周增加了 1862亿美元，较上个月增加了 305 亿美元。因此，资产负债表的缩减在 ON RRP 余额中感受到的影响更大，而不会直接影响金融流动性的主要来源–准备金。

财政部在 5 月的最后一次再融资中引入了流动性管理回购，虽然尚未启动现金管理回购，但我们认为在9月税期间的几周进行回购是合理的，这将减少9月的T-BiI发行需求。

未来，市场推算财政部 T-Bils 的持有占比可能上升至20% 以上(意味长债发行规模相对减少)，将在中长期推动期限融资溢价的下降，进一步的引导宽松的金融市场。但是介于最近 TBAC 融资指导引起的负面关注，财政部短期可能不会放弃 15%-20% 占比的指导意见。

5.企业盈利和回购

S&P 500 公司第二季度表现稳定，预计后续两个季度将继续高速增长;市场回购活动也将持续为市场注入流动性。

5.1 盈利增长乐观

虽然市场明显对 M7的业绩更挑剔，但 S&P500 整体在Q2 财报季的表现正常。本季度与前几个由 M7引领的增长季度不同，S&P493 Q2盈利是该季度驱动美股上涨的重要因素之一，抵消了部分 M7 财报不达标的影响。我们预计在 S&P493 在 Q3 和 Q4 盈利将迎来双位数的增长，同时带动风险偏好以及情绪的上涨，风险资产(罗素2000及比特币等)将迎来春天。

5.2 企业回购规模庞大

大部分企业现在处于回购开放窗口，8月5日市场巨幅波动时，企业回购速度大幅增加。根据高盛大宗交易商数据，与 2023 年迄今的日均交易量(ADTV)相比，回购量为 1.8 倍;与 2022 年迄今的 ADTV 相比，回购量为 1.3 倍。而 9月13 日大部分企业进入财报前的回购禁闭窗口，我们预计短期内(9月份中期前)美股市场的流动性会相对充裕，企业每日回购数额将超过$50B。

6.中期展望

宏观市场处在非常复杂的状态，我们只能凭借暂有信息推断短期的市场走势，对于中期而言，我们的判断会模糊。

6.1 通胀压力依然存在

通胀的下滑主要由于石油价格和二手车价格的大幅下滑，而服务类通胀，尤其是住房通胀，依然保持在高位。而裁员率也没有上升，薪资增长率甚至要高于通胀指标。当美联储降息后，企业势必加快融资，拓展商业版图，此时会对通胀的抑制更加不利。

6.2 政府换届增加不确定性

关税——哈里斯的政策相对于特朗普来说会更加的温和，尤其表现在关税政策上，有助于降低全球贸易争端。而特朗普的大幅增加关税政策会大幅增加全球贸易争端的可能，尤其针对中国增加关税，导致商品价格增加，国内就业大幅增长，对通胀会产生巨大压力。

美联储–换届对美联储的短期影响都不大，总统不能在短期内直接影响独立的美联储，但如果特朗普上台后可以在鲍威尔的任期于 2026 年5月到期时任命一位“经济友好”的主席，增加我们的不确定性。

赤字——根据 CBO 的预测，2025 年的初期赤字率预计将从 2024 年的 3.9%下降至 3.1%，但如果特朗普当选我们预计预计赤字率会增加至 4.1%(基于特朗普的关税政策，税收政策，移民政策，能源政策等)，当财政继续加码会导致货币政策为了维持通胀率不断摇摆，同时也导致市场对债务的可持续性担忧加重，对于我们判断未来市场走势非常不利。

6.2.1 两党对加密货币的态度

共和党——特朗普批评拜登的反加密货币立场，包括驱逐比特币挖矿公司和潜在加税威胁，并强调政府和美国证券交易委员会主席加里反对 FIT21 法案的监管措施不合理。

民主党–民主党也更加接受加密货币，意识到在激烈的竞选中吸引加密货币爱好者选民的重要性。哈里斯频繁发表促进加密货币行业发展的声明，在芝加哥民主党全国代表大会的彭博圆桌会议上，尼尔森强调哈里斯致力于支持促进新兴技术蓬勃发展的政策。此外，哈里斯已开始与加密货币高管接触，以更好地了解和倡导该行业的发展。

6.3 关于日元套息交易

日元套息风险值得注意，市场预计明年初 BOJ会重启加息，结合美联储降息，日元美债利差无可避免会大幅缩小，但是具体套息仓位和风险现在无法衡量，我们更倾向于 11 月份在讨论这个问题。

7.总结

我们认为无论从市场情绪，资金流动，企业经营状况，财政资金流转以及货币政策层面，都支持我们团队在中短期内看多的观点。短期内，加密货币市场可能会受到美股震荡或者英伟达财报的影响，但并不会改变市场的整体交易逻辑。

明年市场具体表现需要根据政坛更替，货币政策，财政政策以及通胀数据的变化决定。

四、Crypto链上数据

价格通常是多种力量相互拉扯来发挥作用，有些力量可能不是立马展现效果，要通过较长的时间才能反应结果，我们也提出了自己的链上分析的框架，分别涵盖流动性、持币周期和平均成本。

1.流动性

1.1 链上稳定币数值

链上稳定币发行量和行情的相关性很大的，稳定币的供应量在过去几年里显著增加，特别是在2020年至 2021年期间出现了快速增长。这一时期的稳定币快速增长与全球加密货币市场的繁荣密切相关。

进入 2024年后，稳定币的发行量虽然增幅有所放缓，但整体上仍然保持了增长趋势。从图表中可以看出，相较于前几年的高速扩张，2024年的稳定币供应增长速度明显放缓，曲线趋于平缓。这表明市场对稳定币的需求虽然依旧存在，但相比前几年的爆发式增长，市场正在逐渐进入一个更加成熟和稳定的阶段。

近期稳定币供应量在放缓之后重新进入增发阶段，已经创下了这轮上涨周期的新高。总体而言，2024年的稳定币市场仍处于增长态势，对于低迷的行情也应该有相应的提振作用。

1.2 ETF数据

年初至 3月初，累计净流入快速上升，表明市场对比特币现货ETF的需求旺盛。然而，随着时间的推移，特别是在 5月以后，市场流入的资金减少，累积净流入开始趋于平稳，维持在 200亿美元左右，未能再现之前的增长势头。我们可以看到，尽管偶尔会有较大规模的流入，但整体上净流入的幅度在 5月以后有所减少，同时也伴随着一些净流出。这进一步佐证了市场情绪的变化，从积极买入转向更加观望和谨慎，“现货ETF”对于带来新进资金的效应也衰竭了。

2.HOLD 波浪

2.1 BTC: Realized Cap HODL Waves

比特币的 Realized Cap HODL Waves，用于分析市场中的持币时间和成熟度。

下面实体部分的图代表着持币6个月以上的持币占比，截止 8月20号，6个月以上持有的比例总和是47.097%，这意味着市场中接近一半的比特币处于长线持有者手中。前两轮牛市，上涨的顶部区间，这一数值都在 20%以下。

这代表着，目前的链上情况是长线持有者的占比依然较高，这表明尽管价格波动，许多投资者选择继续持有比特币而不是出售。

2.2 Trend Accumulation Score

在卖出和持有之间摇摆，目前的状态是回归 HOLD周期。

这张图表展示的是比特币不同持仓规模群体的**“趋势积累分数”**(Trend Accumulation Score)随时间的变化情况，颜色越蓝代表着链上持币者倾向于持有或者买入，越红代表着投资者越倾向于卖出。

在前段时间的卖出压力之后，现在无论是大户还是小额持币者都倾向于持币。

2.3 Bitcoin: Long/Short-Term Holder Supply Ratio

这个图显示了比特币长期持有者(Long-Term Holders，LTH)和短期持有者(Short-Term Holders,STH)的供应比例随时间的变化情况。

需要注意的是，长期持有者与短期持有者的持有时长界限为155天，10天的缓冲期

目前LTH/STH 供应比率为 4.8604，且有明确的上涨信号，和30天的均值相比上涨了13%(可见绿色的柱状图)

3.持币成本

3.1 Bitcoin: Realized Price-to-Liveliness Ratio

***蓝色线:实现价格(Realized Price)，***蓝色线代表的是“实现价格”，即链上所有比特币的平均持币价格(基于BTC的转移数据)。

***橙色线:实现价格与活跃度比率(Realized Price-to-Liveliness Ratio，RPLR)，***橙色线表示的是“实现价格与活跃度比率”，这是一个结合了实现价格和比特币持有行为的指标。它通过比较比特币的“活跃度”(即比特币被持有或花费的时间)来调整实现价格，从而估计比特币的“活跃地址的持币成本”。

目前这个值:截止8月11号，链上持币成本$31.3k;链上活跃地址持币成本 $51.3k。

目前的市场价格都在这些成本价格之上。

3.2 Bitcoin: PiCycle Top Indicator

此指标由 350DMA*2 和 111DMA组合而成，350MA是指350天的移动平均线，用于计算过去350天内收盘价格的平均值。

历史上每轮牛市都会出现 111DMA上穿 350DMA*2的时候，也就是短期均线上穿 2x长期均线，而两均线相交常常是顶部区间，目前这两条均线还有一段差距，目前:

350DMAX2:$102.579

111DMA: $63,742

3.3 Market Cap BTC Dominance

这轮BTC.D指数在持续上涨，而每轮牛市的中后期通常都会有BTC流动性溢出，而从BTC.D来看，目前还没出现BTC资金流入Altcoin的情况。

Altcoin可能爆发的时间节点:

4.总结

在市场环境充满挑战和波动的背景下，长期比特币持有者依然坚定不移，有证据表明他们正在加大积累行为。与前一轮周期的最高值相比，这批投资者持有的比特币网络财富比例更高，展现出投资者的耐心，等待价格上涨。此外，尽管出现了周期内最大的价格收缩，但这些投资者并没有恐慌性抛售，凸显了他们总体信念的韧性。

与此同时，稳定币供应链仍然充足，外部资金流入虽然放缓，但目前的价格仍高于链上平均持币成本，持币结构也非常健康。现阶段，BTC的流动性有溢出的动力，而Altcoin季节还未到来。

总的来说，我们依然对后市持积极看涨。

作者：0xNatalie

Sorella Labs 昨日宣布完成 750 万美元种子轮融资，该轮融资由 Paradigm 领投，其他参与者包括 Uniswap Ventures、Bankless Ventures、Robot Ventures 和 Nascent。Sorella Labs 是一家致力于解决以太坊生态系统中 MEV 问题的加密初创公司。

核心工具概览

Sorella Labs 正在开发两款核心工具：

1. Brontes：一款开源的区块链分析工具，能够处理以太坊区块数据，分类交易行为，并通过模式匹配和分析识别 MEV。可以被视为一个具有自定义区块分析功能的开源 Etherscan。Brontes 已于今日上线并开放使用。

   具体来说，Brontes 能够根据交易的具体行为进行分类，包括交易的发起者、接收者、交易金额、Gas 费用等。并将原始的以太坊区块链数据转化为结构化、易于分析的格式，极大简化了数据预处理过程。此外，Brontes 还结合了链外数据（如中心化交易所价格、元数据、点对点数据等），使得分析更加全面和准确。为了满足不同用户的需求，Brontes 提供了一个模块化框架，用户可以根据自己的需求创建和应用不同的分析方法。这使得 Brontes 成为一个开放性极高的工具，适合用于复杂的区块链数据分析。

2. Angstrom：一款旨在减少去中心化交易所中常见套利行为的工具，计划作为 Uniswap V4 的一个 hook 推出。Uniswap V4 引入了一些新功能包括 hook、单例设计（所有的流动池都由一个合约管理）和支持原生 ETH 交易对等，预计将在今年下半年上线。V4 中，hook 是一种与流动性池绑定的可定制智能合约，允许开发者在流动性池生命周期中的特定点执行自定义代码，从而实现复杂的逻辑和功能。Angstrom 作为 hook 将通过 Sorella 的链下网络，在每个区块内运行两次拍卖机制。

• 第一次拍卖：目的是决定哪个交易可以在区块内最先被处理。交易顺序通常是由交易的 Gas 费用和提交时间决定的，容易被抢跑交易者（front-runners）利用，他们通过支付更高的 Gas 费用来确保在大额交易之前执行交易，从而利用大额交易导致的价格变化来获利。而 Angstrom 的第一次拍卖是公平竞价的，即使抢跑交易者尝试插入他们的交易，也需要通过拍卖机制来争夺优先权。这样一来，攻击者无法再仅仅通过提高 Gas 费用或快速提交交易来确保自己的交易在大额交易之前被处理。

• 第二次拍卖：是一个批量拍卖，所有订单会在同一个价格点执行，避免因单笔大额交易导致的价格剧烈波动，从而防止三明治攻击和一般套利行为，进一步增强了防护。

Sorella Labs VS Flashbots

Flashbots 和 Sorella Labs 目标相似，但在具体实现方式和目标用户上有所不同，形成了互补的关系。

Flashbots 专注于解决以太坊协议层面的 MEV 问题，旨在通过优化矿工和验证者的操作流程，实现更公平和透明的 MEV 提取。Flashbots 推出了 MEV-Boost 等一系列工具，通过建立一个标准化的 MEV 拍卖系统，减少网络中的恶意竞争行为，确保矿工和验证者能够在公平的环境中提取 MEV。这些工具不仅减少了验证者之间的不公平竞争，还缓解了 MEV 的负面影响。Flashbots 的核心目标是提升以太坊网络的整体安全性和透明度，同时为参与者创造一个更公平的竞争环境。

Sorella Labs 则聚焦于应用层面的 MEV 缓解，开发 Brontes 和 Angstrom 等工具，直接作用于 DeFi 应用程序层，旨在减少流动性提供者的损失并提高用户的交易执行质量。Sorella Labs 的核心目标是通过改善应用层的交易公平性和效率，保护 DeFi 用户的利益。

左图：Dexcreener 显示的 Ansem 公开钱包地址在 $WIF 上的交易记录；右图：Ansem 在 X 上宣传 $WIF

左图：Dexcreener 显示的 Ansem 公开钱包地址在 $boden 上的交易记录；右图：社区关于 Ansem 购买了 $boden 的讨论