一、项目背景及介绍

BlackRock 的 CEO Larry Fink 认为代币化是金融的未来和市场的下一步演变，他的这一立场可能会影响其他主要金融游戏参与者的态度。正如我们在之前关于 Dusk Network 的研究中所强调的，Real World Assets（RWA，真实世界资产）正在成为加密货币行业中的重要资产类别。截至 2024 年 5 月，RWA 市场已超过 66 亿美元，反映了投资者对这一创新金融产品的日益兴趣。将 RWA 代币化并将其引入区块链可以在 DeFi（去中心化金融）中提供收益机会。资产代币化市场预计到 2030 年将达到 10 万亿美元。

 Source: Roland Berge

这个新兴市场的主要吸引力不仅仅是为 DeFi 提供收益机会。通过将资产数字化为代币，它实现了资产的碎片化——将国债、股票和房地产等资产分割为较小的份额。这一过程增强了流动性，并为拥有不同资本水平的投资者打开了投资机会的大门。

Chainlink 用下面的插图解释了资产代币化的运作方式。它的主要优点包括通过可互操作的代币化资产增加流动性和提高可访问性，使小额投资者能够以相对较低的资本投资高收益资产。此外，由于许多区块链的公共性质，它提高了透明度，并通过将真实世界资产的价值连接到 DeFi 生态系统中，增强了组合性。

Source: Chainlink

美国代币化政府债券的市值也从 2023 年的 1.14 亿美元增长到 8.45 亿美元，Franklin Templeton（富兰克林邓普顿）是这一资产类别的最大发行者，占市场的约 38% 。安永（EY）的最新研究表明， 64% 的高净值投资者和 33% 的机构投资者计划在 2024 年底前增加对代币化国债的投资。虽然仍处于起步阶段，但资产代币化代表了区块链技术最有前景和潜力的应用之一。Ondo Finance（Ondo 金融）凭借其国债代币化服务，处于这一趋势的有利位置，投资者兴趣持续增长。

二、技术架构

Ondo 正在通过其去中心化协议改造金融，利用区块链提供机构级产品。通过将传统金融中的稳定资产代币化，Ondo 将可靠性与区块链的效率相结合。Ondo 有两个主要部门：资产管理和技术。资产管理部门创建并监督代币化金融产品，而技术部门则开发支持这些产品的协议。

目前，Ondo Finance 提供两种不同的投资选择：

（1）USDY（Ondo US Dollar Yield Token）

由短期美国国债和银行存款支持的代币化票据。

提供 5.30% 的年化收益率（APY），总锁仓量（TVL）为 3.1535 亿美元。

比传统的稳定币（如 USDT/USDC）更安全、更透明。

由 Ankura 信托公司管理，以确保合规性和投资者保护。

Source: Ondo Finance

（2）OUSG（Ondo 短期美国国债）

为被动投资者提供低风险的代币化短期美国国债。

提供 4.81% 的年化收益率（APY），总锁仓量（TVL）为 2.2132 亿美元。

2024 年 3 月将投资从 BlackRock 的 SHV 转移到 BUIDL。

Ondo 最近推出了新版的 OUSG，名为 rOUSG，为投资者通过额外的 rOUSG 代币提供收益。

Source: Ondo Finance

三、产品及发展路线

Ondo Finance 旨在通过公共区块链技术连接传统金融和去中心化金融。他们的重点是创建安全、透明和合规的金融产品。

OUSG：代币化 BlackRock 短期美国国债 ETF。

OMMF：代币化 BlackRock 货币市场基金。

USDY：收益稳定币的替代品。

Flux Finance：支持代币化证券作为抵押品的协议。

在下一阶段，他们旨在代币化公开交易的证券，解决与流动性和基础设施相关的挑战。最终，Ondo 希望通过将区块链的优势扩展到更广泛的金融服务领域，在传统金融中创新，使用集中和去中心化机制的结合。这种方法将有助于将区块链技术的优势带到更广泛的金融操作中。

这些产品推动了显著增长，Ondo 的 TVL 从 4000 万美元增加到 5.34 亿美元。展望未来，Ondo 计划通过增加 USDY、OUSG 和 OMMF 的采用和流动性，扩展其代币化现金等价物的使用。这将涉及建立合作伙伴关系和开发跨链工具以促进这些过程。

由 Ondo Finance 团队创建的 Flux Finance 是去中心化借贷的一个重要进展。它基于 Compound V2，但增加了新功能。它支持 USDC 等开放代币和 OUSG（Ondo Short-Term US Government Bond Fund）等受限制代币。这意味着您可以自由借出 USDC，但使用 OUSG 作为抵押借款需要满足特定的许可要求，以确保合规性和安全性。Flux 使用类似于 Compound 的点对池（p2p ool）模式，允许用户以超额抵押的方式进行借贷。贷方可以赚取他们提供的稳定币的利息，而借款人可以使用他们的抵押品借入稳定币，并遵循资产的许可要求。Flux Finance 由 Ondo DAO 治理。

四、竞品情况

鉴于 Ondo 与像 BlackRock 这样的巨头建立了关系，Ondo 在加密 RWA 类别中似乎正在传统金融中崭露头角，补充其他 TradFi 公司。在去中心化金融领域，竞争正在加剧。Centrifuge 专注于代币化结构性信贷并使用 NFT 发行债务。Ethena 提供合成资产敞口，使用户能够在不持有资产的情况下进行交易。Maple Finance 向机构提供低抵押贷款，强调信用评估和放贷。Pendle 处理代币化收益交易，使用户能够分离和交易资产的收益部分。

Ondo Finance 脱颖而出有几个原因。它通过将传统金融与区块链整合，瞄准庞大的美国国债市场，具有广泛的市场覆盖率。其互补方法涉及与 BlackRock 等传统金融巨头合作，从而避免直接竞争。此外，Ondo 提供创新产品，如 USDY 和 OUSG，提供比传统稳定币更安全、更透明的替代方案。

五、代币经济

（1）ONDO 代币经济学摘要

市值排名：#54 

全面稀释估值（FDV）：$ 131.5 B，排名#16 

流通供应量： 14.4 亿 ONDO（总供应量的 14.27% ）

总供应量： 100 亿 ONDO

最大供应量： 100 亿 ONDO

下一次解锁： 167 万 ONDO（约$ 219 万）， 5 天后

（2）代币分配

Source: Dropstab

（3）即将解锁事 I 件

2024 年 6 月 18 日： 167 万 ONDO（约$ 219 万）

2024 年 7 月 18 日： 167 万 ONDO（约$ 219 万）

2024 年 8 月 18 日： 167 万 ONDO（约$ 219 万）

2024 年 9 月 18 日： 167 万 ONDO（约$ 219 万）

2024 年 10 月 18 日： 167 万 ONDO（约$ 219 万）

2024 年 11 月 18 日： 167 万 ONDO（约$ 219 万）

2024 年 12 月 18 日： 167 万 ONDO（约$ 219 万）

2025 年 1 月 18 日： 19.4 亿 ONDO（约$ 25.5 B）

2026 年 1 月 18 日： 19.4 亿 ONDO（约$ 25.5 B）

2027 年 1 月 18 日： 19.4 亿 ONDO（约$ 25.5 B）

2028 年 1 月 18 日： 19.4 亿 ONDO（约$ 25.5 B）

（4）代币用途

ONDO 代币是 Ondo Finance 及其 Flux Finance 协议的治理代币。持有者有权对 Ondo DAO 内的各种提案进行投票，确保所有决策透明地在链上进行。要发起提案，个人必须持有或被委托至少 1 亿 ONDO 的投票权。目前尚不清楚未来是否会为 ONDO 持有者引入其他用途。

六、团队、融资历史与生态系统

Ondo Finance 团队拥有来自传统金融和Web3领域的多元化人员组合。创始人兼首席执行官 Nathan Allman 和总裁兼首席运营官 Justin Schmidt 均来自高盛。另一位重要成员 Katie Wheeler 则来自 BlackRock。此外，团队还包括来自 OpenSea、MakerDAO 和 Boson Protocol 的开发人员。这种专业知识的结合与 Ondo Finance 的独特愿景和目标高度一致。

 Source: Ondo Finance

种子轮：在 2021 年 12 月，Ondo Finance 以每代币$ 0.013 的价格筹集了$ 400 万，实现了 99.87 倍的投资回报（ROI）。共售出 3 亿代币（总供应量的 3% ），由 Pantera Capital 领投，设有 1 年初始锁定期，随后为 24 个月释放期。

公募轮： 2022 年 5 月 12 日，以每代币$ 0.03 的价格筹集了$ 1000 万，实现了 43.28 倍的投资回报（ROI）。共售出 1 亿代币（总供应量的 1% ），在 Coinlist 上进行，设有 1 年锁定期，随后为 18 个月释放期。

A 轮融资： 2022 年 4 月，以每代币$ 0.02 的价格筹集了$ 2000 万，实现了 64.92 倍的投资回报（ROI）。共售出 10 亿代币（总供应量的 10% ），由 Founders Fund 领投，设有 1 年初始锁定期，随后为 24 个月释放期。

Ondo Finance 已经形成了若干关键合作伙伴关系，以加强其区块链和金融服务：

Aptos Foundation：这次合作将显示世界资产与区块链技术的整合，从代币化美国国债产品 USDY 开始。

Thala Labs：合作推出 USDY 在 Thala 的 AMM 池中使用，并将其作为抵押债务头寸（CDP）的抵押品，增强流动性和 DeFi 解决方案。

Wintermute：合作以提高美元收益稳定币 USDY 的流动性，提供跨多个区块链平台的全天候流动性。

BlackRock：通过对 BlackRock 的 BUIDL 基金进行 9500 万美元的投资，展示了扩展代币化努力和与 Ondo 产品整合的承诺。

七、总结

Ondo Finance 脱颖而出有几个原因。它通过将传统金融与区块链整合，瞄准庞大的美国国债市场，具有广泛的市场覆盖率。其互补方法涉及与 BlackRock 等传统金融巨头合作，从而避免直接竞争。此外，Ondo 提供创新产品，如 USDY 和 OUSG，提供比传统稳定币更安全、更透明的替代方案。

利好因素：

代币化行业将迎来显著增长，Ondo Finance 与 BlackRock 的合作，战略性地定位于将数万亿美元引入Web3。

Ondo Finance 的 TVL 自 2024 年初以来实现了大幅增长。 真实世界资产在加密领域代表着一个新鲜而有前景的叙事，具有强大的早期采用潜力。

Ondo Finance 致力于发展其产品，以满足客户需求。

大多数 OUSG 的投资最初是在 BlackRock 的 iShares Short Treasury Bond ETF（SHV）中。2024 年 3 月，他们转向 BlackRock 的 USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL），与 Ondo 的资产代币化重点一致。

Ondo Finance 是加密 RWA 领域的领先者，成为首选。

Ondo Finance 持有 BUIDL 当前供应量的约 38% 。

利空因素：

ONDO 代币的用途显示出显著的集中化风险。

尽管所有持有者都可以参与治理，但最大的持有者拥有最大的影响力。

大约 85% 的总 ONDO 供应量由 Ondo Finance 团队控制。

在 TradFi 和加密货币的交汇处运营，Ondo Finance 进入了一个相对未开发的市场，监管构成了重大挑战。

不良债务是包括 Ondo Finance 的 Flux 在内的 DeFi 协议的主要风险。当借款人的抵押品价值低于其债务时，就会发生不良债务。如果借款人的权益变为负数，Flux 将使用其储备金来缓解损失。为了尽量减少波动性并降低不良债务风险，Flux 仅接受稳定资产作为抵押品。

12:00-21:00关键词：降息、巨鲸增持、美SEC 1.摩根大通将美联储降息预期从11月提前到9月； 2.英国出售从毒品贩子处没收的门罗币； 3.美国众议院未能推翻拜登对SAB 121相关决议的否决权； 4.拜登承认在与特朗普的辩论中犯错，强调不会退选； 5.美SEC允许某些公司规避有争议的加密货币会计公告； 6.德国政府钱包地址向Coinbase等地址共转账2700枚BTC； 7.CryptoQuant：近一周巨鲸已加仓10万枚； 8.Golem Network多签地址1小时前6800枚ETH转入CEX； 9.第三大比特币地址昨日增持3400枚BTC，疑似属于RobinHood。

原文作者: YBB Capital Researcher  Zeke

TLDR

• ZK 协处理器(ZK Coprocessor)可视为从模块化概念中衍生出的一种链下计算插件，其作用类似于我们传统电脑中为 CPU 分担图形计算任务的 GPU，即针对特定场景下分担计算任务的处理器；

• 可用于处理复杂计算和重数据，降低 Gas 费，扩展智能合约功能；

• 与 Rollup 的区别：ZK 协处理器无状态，可跨链使用，适用于复杂计算场景；

• ZK 协处理器的开发难度高，性能开销大，标准化不足。而硬件方面又需要大量成本，该赛道虽然较一年前已经成熟了许多，但还处于较早期；

• 基建迈入分形扩容的模块化时代后，区块链陷入流动性匮乏、用户分散、缺乏创新与跨链互操作性等多种问题，又与垂直扩容的L1之间形成悖论。ZK 协处理器未来也许能为两者提供很好的补强，使两者跳出困境，并为旧应用及新兴重应用提供性能支撑，带来更多新鲜叙事。

一.模块化基建的又一分支，ZK 协处理器

1.1 ZK 协处理器概述

ZK 协处理器(ZK Coprocessor)可视为从模块化概念中衍生出的一种链下计算插件，其作用类似于我们传统电脑中为 CPU 分担图形计算任务的 GPU，即针对特定场景下分担计算任务的处理器。在这种设计框架下，公链所不擅长的“重数据”以及“复杂计算逻辑“任务可通过 ZK 协处理器去运算，链上只需收到返回的计算结果即可，其正确性则由 ZK proof 保证，最终实现对复杂任务的可信链下计算。

当下 AI、SocialFi、DEX、GameFi 等热门应用对于高性能和成本控制有着迫切需求，在传统方案中，这些需要高性能的“重应用”往往会选择资产上链+链下应用的形式，或者，单独为应用设计一条应用链。但两者都存在一些固有问题，比如前者存在黑匣子，后者存在开发成本高、脱离原链生态、流动性割裂等问题。除此之外，主链虚拟机对于这类应用的开发及运行限制也很大（例如缺乏应用层标准、开发语言复杂）。

ZK 协处理器的存在就是为了解决此类问题，再举一个更详细的例子，我们可以把区块链视为一个无法联网的终端（手机、电脑等），在这种情况下我们可以运行一些较为简单的应用，比如 Uniswap 等 DeFi 应用就可以在完全链上的情况下运行。但当更复杂的应用出现时，比如运行一个类似 ChatGPT 的应用，此时公链的性能与存储就会完全不足，并且 Gas 爆炸。在Web2的情况下，我们运行 ChatGPT 时也是如此，常用终端本身并不能处理 GPT-4 o 这种大语言模型，我们需要通过联网将问题传达给 OpenAI 的服务器，在经过服务器计算推理结果后，我们会直接收到答案。ZK 协处理器就类似区块链的远程服务器，只不过在针对不同类型项目的情况下，不同协处理器项目的设计上可能会有些许偏差，但底层的逻辑并不会有太大差别，都是通过链下计算+ZK proof 或者 Storage proofs 进行验证的方式。我们以 Rise Zero 的 Bonsai 部署为例，就能明白这种架构的逻辑很简洁，该项目无缝集成于 Rise Zero 自身的 zkVM 中，开发者要将 Bonsai 作为协处理器只需很简单的两个步骤：

• 编写一个 zkVM 应用程序来处理应用逻辑；

• 编写一个 Solidity 合约，要求 Bonsai 运行你的 zkVM 应用程序，并处理结果。

1.2 与 Rollup 的区别是？

在上文的定义中，我们会发现 Rollup 无论实现逻辑还是目标，似乎都与 ZK 协处理器有着高度重合的情况。但事实上 Rollup 更像是主链的多核化，两者的具体区别如下：

1.主要目的：

• Rollup：提高区块链的交易吞吐量和降低交易费用。

• ZK 协处理器：扩展智能合约的计算能力，使其能够处理更复杂的逻辑和更大量的数据。

2.工作原理：

• Rollup：汇总链上交易提至主链，通过欺诈证明或者 ZK 证明。

• ZK 协处理器：与 ZK Rollup 相似，只不过两者应用场景不同，ZK Rollup 受限于链的形态与规则并不适合做 ZK 协处理器的工作。

3.状态管理：

• Rollup：需要维护自己的状态，定期与主链同步。

• ZK 协处理器：不维护持久状态，每次计算都是无状态的。

4.应用场景：

• Rollup：主要面向 C 端，适用于高频交易。

• ZK 协处理器：主要面向 B 端，适用于需要复杂计算的场景，如高级金融模型、大数据分析等。

5.与主链的关系：

• Rollup：可以看作是主链的扩展，通常专注于特定的区块链网络。

• ZK 协处理器：可以为多个区块链提供服务，不局限于特定的主链，所以同样可以为 Rollup 提供服务。

所以两者本质上并不相斥，甚至是互补的关系，即使某个 Rollup 以应用链的形式存在，ZK 协处理器依旧可以提供服务。

1.3 用例

理论上来说 ZK 协处理器的应用范围非常广阔，基本可以覆盖区块链各赛道的项目。ZK 协处理器的存在能使 Dapp 的功能更接近于Web2中心化 app 的功能，以下是从网上收集的一些示范用例：

数据驱动的 DApp 开发

ZK 协处理器使开发者能够创建利用全链历史数据的数据驱动型 DApp,并执行复杂计算,而无需额外的信任假设。这为 DApp 开发带来了前所未有的可能性,例如:

• 高级数据分析:类似 Dune Analytics 的链上数据分析功能。

• 复杂业务逻辑:实现传统中心化应用中的复杂算法和业务逻辑。

• 跨链应用:基于多链数据构建跨链 DApp。

DEX 的 VIP 交易员计划

一个典型的应用场景是在去中心化交易所(DEX)中实现基于交易量的费用优惠计划，即”VIP 交易员忠诚度计划”。这类计划在中心化交易所(CEX)中很常见，但在 DEX 中却很少见。

使用 ZK 协处理器，DEX 可以:

• 追踪用户的历史交易量

• 计算用户的 VIP 等级

• 根据等级动态调整交易费用

这种功能可以帮助 DEX 提高用户留存率，增加流动性，并最终提升收入。

智能合约的数据增强

ZK 协处理器可以作为强大的中间件，为智能合约提供数据捕获、计算和验证服务，从而降低成本并提高效率。这使得智能合约能够:

• 访问和处理大量历史数据

• 执行复杂的链下计算

• 实现更高级的业务逻辑

跨链桥技术

一些基于 ZK 的跨链桥技术，如 Herodotus 和 Lagrange，也可被视为 ZK 协处理器的一种应用。这些技术主要关注数据提取和验证,为跨链通信提供了可信的数据基础。

1.4 ZK 协处理器并不完美

虽然我们罗列了许多优点，但当前阶段的 ZK 协处理器并不完美，还需要面临很多问题。我个人总结了如下几点：

1.开发：ZK 这一概念对于许多开发者来说较难理解，开发还需要相关的密码学知识以及掌握特定的开发语言和工具等；

2.硬件成本高昂：链下计算所使用的 ZK 硬件需要完全由项目方自身完全承担，ZK 硬件昂贵且还在快速的发展迭代之中，硬件很可能随时淘汰。这是否能形成商业逻辑上的闭环也是一个值得思考的问题；

3.赛道拥挤: 技术实现上其实都不会有特别大的差别，最后很可能与当前 Layer 2 的格局相似，有几个突出项目，但大部分都无人问津；

4.zk 电路：在 zk 协处理器中执行链下计算需要将传统计算机程序转换为 zk 电路，为每个应用编写定制电路非常繁杂，而使用 zkvm 在虚拟机中编写电路又存在计算模型不同造成开销较大的问题。

二.通往大规模应用的关键拼图

（本章节主观性较强，仅代表作者个人观点）

本轮是以模块化基建为主导的周期，如果说模块化这条路径是正确的，那么这个周期也许将是通往大规模应用的最后一步。不过在当前阶段我们都会有个共同的感受，为什么只能看到一些老酒新装的应用，为什么链比应用还多得多，为什么铭文等新代币标准就能被称为本轮最大的创新？

之所以如此缺乏新鲜叙事，本质上还是当前的模块化基建不足以撑出超级应用，尤其是缺乏一些先决条件（全链互操作性、用户门槛等），所以变相促成了区块链历史上最大的割裂。Rollup 作为模块化时代的核心，速度上是快了，但相应的带来的问题也很多，也就是我们上文反复强调的流动性割裂、用户分散、链或者说虚拟机本身依旧限制了应用创新。另一方面，模块化的另一个“关键先生”Celestia 开创了 DA 不必在以太坊上的先河，这个思路使得割裂进一步加剧。无论是始于意识形态还是 DA 成本，结果就是 BTC 被迫做 DA，其它公链要做更具性价比的 DA，现状就是每条公链上少则一个，多则数十个的 Layer 2 项目。最后再加上所有基建与生态项目方都深度学习了 Blur（铁顺）开创的积分屠龙（OpenSea）玩法，要求用户将 Token 质押在项目内，这种对于鲸鱼一箭三雕（利息、ETH 或 BTC 的上涨、白嫖的 Token）的模式，进一步压缩了链上流动性。

曾经的牛市里，资金只会在数条到十几条公链内流转，甚至也可以说只集中于以太坊。而如今的资金分散在数百条公链，质押在数千个大差不差的项目之中，链上繁荣不再，连以太坊都没有链上活动。那么东方玩家在 BTC 生态里 PVP，西方玩家在 Solana 中 PVP 也是无奈之举。所以我个人当前最关注的是如何促进全链流动性聚合，如何支撑新玩法与超级应用的诞生。在全链互操作性赛道中，传统的几个头部项目，其实一直表现不佳，它们依旧更像传统跨链桥。而新式互操作性方案在我们之前的研报也谈过，主要是通过聚合多链为单链的方式，目前在做的有 AggLayer、Superchain、Elastic Chain、JAM 等，此处就不再展开。

总而言之，聚合全链是模块化结构下所必须迈过的一道坎，但这道坎还需要迈很久。而 ZK 协处理器，是属于当前阶段中更为关键的拼图，除了能加强 Layer 2 ，它也能补强 Layer 1 ，那是否有可以暂时跳出全链和三角悖论这两个问题，未来能在部分具备广泛流动性的 Layer 1 或者 Layer 2 上先实现一些符合当下的应用？毕竟当前的区块链应用叙事实在匮乏。另一方面，实现玩法的多样化，Gas 的控制、大规模应用的出现、甚至是跨链、降低用户门槛，通过集成协处理器方案也会是比投靠中心化更为理想的方案。

三.项目一览

ZK 协处理器赛道，基本是在 23 年左右涌现，在当前阶段已经较为成熟。依据 Messari 的分类，该赛道目前已有的项目可分为三个大垂直领域（通用计算、互操作性和跨链、AI 和机器训练）， 18 个项目。其中大部分项目都由头部 VC 支持，我们在下文中选取不同垂直领域的部分项目进行描述。

3.1 Giza

Giza 是部署在 Starknet 由 StarkWare 官方支持的一个 zkML（零知识机器学习）协议，专注于使人工智能模型能够在区块链智能合约中可验证地使用。开发者可以将 AI 模型部署到 Giza 网络，Giza 随后通过零知识证明验证模型推理的正确性，并以无需信任的方式将结果提供给智能合约使用。这使得开发者能够构建结合 AI 能力的链上应用，同时保持区块链的去中心化和可验证性。

Giza 通过执行以下三个步骤完成工作流程：

• 模型转换：Giza 将常用的 ONNX 格式 AI 模型转换为可在零知识证明系统中运行的格式。这允许开发者使用熟悉的工具训练模型，然后将其部署到 Giza 网络。

• 链下推理：当智能合约请求 AI 模型推理时，Giza 在链下执行实际的计算。这避免了在区块链上直接运行复杂 AI 模型的高昂成本。

• 零知识验证：Giza 为每次模型推理生成 ZK proof，证明计算是正确执行的。这些证明在链上验证，确保推理结果的正确性，而无需在链上重复整个计算过程。

Giza 的方法使得 AI 模型可以作为智能合约的可信输入源，而不需要依赖中心化的预言机或可信执行环境。这为区块链应用开辟了新的可能性，如基于 AI 的资产管理、欺诈检测、动态定价。是当前Web3 x AI 中少数逻辑闭环的项目之一，也是协处理在 AI 领域中的一次妙用。

3.2 Risc Zero

Risc Zero 是由多名头部 VC 支持的协处理器项目，属于该赛道中的佼佼者。该项目专注于使任意计算能够在区块链智能合约中可验证地执行。开发者可以使用 Rust 编写程序并部署到 RISC Zero 网络，RISC Zero 随后通过零知识证明验证程序执行的正确性，并以无需信任的方式将结果提供给智能合约使用。这使得开发者能够构建复杂的链上应用，同时保持区块链的去中心化和可验证性。

我们在上文中已经简单说过部署与工作的流程，这里再详细说说，两个关键组件：

Bonsai：RISC Zero 的 Bonsai 是项目中的协处理器组件，它无缝集成于 RISC-V 指令集架构的 zkVM，允许开发者在几天内快速将高性能的零知识证明集成到以太坊、L1区块链、Cosmos 应用链、L2 rollups 和 dApps 中，提供智能合约直接调用、可验证的链下计算、跨链互操作性和通用 rollup 功能，同时采用去中心化优先的分布式架构设计，结合了递归证明、定制电路编译器、状态延续和持续改进的证明算法，使任何人都能为各种应用生成高性能的零知识证明。

zKVM：zkVM 是一个可验证的计算机，其工作方式类似于真实的嵌入式 RISC-V 微处理器。该虚拟机基于 RISC-V 指令集架构，允许开发者使用 Rust、C++、Solidity、Go 等高级编程语言等多种编程语言，编写可生成零知识证明的程序，支持超过 70% 的热门 Rust crates，实现了通用计算与零知识证明的无缝结合，能够为任意复杂度的计算生成高效的零知识证明，同时保持计算过程的隐私性和结果的可验证性，zkVM 采用了包括 STARK 和 SNARK 在内的 ZK 技术，通过 Recursion Prover 和 STARK-to-SNARK Prover 等组件实现高效的证明生成和验证，支持链下执行和链上验证的模式。

Risc Zero 已经与多个 ETH 系 Layer 2 集成，并且演示了多个 Bonsai 的用例，其中较为有趣的是 Bonsai Pay 。该演示使用 RISC Zero 的 zkVM 和 Bonsai 证明服务于发，允许用户使用 Google 帐户在以太坊上发送或提取 ETH 和代币。它展示了 RISC Zero 如何将链上应用程序与 OAuth 2.0 （Google 等主要身份提供商使用的标准）无缝集成，这是通过传统Web2应用降低Web3用户门槛的一次集成用例，除此之外还有基于 DAO 等应用的示例。

3.3 =nil;

=nil; 由 Mina、Polychain、Starkware、Blockchain Capital 等知名项目与机构投资，值得注意的是 Mina 与 Starkware 这类 zk 技术前沿的项目方也在其中，说明对项目的技术认可还是较高的。=nil; 也是曾在我们研报“算力市场”中提及的一个项目。当时主要集中于=nil; 的 Proof Market（去中心化证明生成市场），该项目其实还有个子产品，zkLLVM。

zkLLVM 是由=nil; Foundation 开发的一个创新性电路编译器，它能够将 C++、Rust 等主流开发语言编写的应用程序代码自动转换为以太坊上高效的可证明电路，无需使用专门的零知识领域特定语言（DSL），从而大幅简化开发流程，降低开发门槛，同时通过不涉及 zkVM（零知识虚拟机）的方式提高了性能，支持硬件加速以加快证明生成速度，适用于 Rollups、跨链桥、预言机、机器学习和游戏等多种 ZK 应用场景，并与=nil; Foundation 的 Proof Market 紧密集成，为开发者提供从电路创建到证明生成的端到端支持。

3.4 Brevis

该项目为 Celer Network 的子项目，Bervis 是一种用于区块链的智能零知识 (ZK)协处理器，它使 dApp 能够以完全无信任的方式跨多个区块链访问、计算和利用任意数据。同其它协处理一样，Brevis 同样拥有广泛的用例，例如数据驱动的 DeFi、zkBridges、链上用户获取、zkDID、社交账户抽象。

Brevis 的架构主要由三个部分构成：

• zkFabric：zkFabric 是 Brevis 架构的中继器。它的主要任务是收集并同步来自所有连接区块链的区块头信息，最后通过 ZK 轻客户端电路为每个收集的区块头生成共识证明。

• zkQueryNet：zkQueryNet 是一个开放的 ZK 查询引擎市场，可以直接接受来自链上智能合约的数据查询，也能够通过 ZK 查询引擎电路生成查询结果和相应的 ZK 查询证明。这些引擎范围从高度专业化（例如计算特定时间段内 DEX 的交易量）到高度通用的数据索引抽象和高级查询语言，可满足各种应用程序需求。

• zkAggregatorRollup：充当 zkFabric 和 zkQueryNet 的聚合和存储层。它验证这两个组件的证明，存储经过证明的数据，并将其 ZK 证明的状态根提交给所有连接的区块链，从而允许 dApp 直接在其链上智能合约的业务逻辑中访问经过证明的查询结果。

通过这套模块化架构，Brevis 可以为所有支持的公链链上智能合约，提供无需信任、高效且灵活的访问方式。在 UNI 的V4版本中也采用了该项目，并与协议中的 Hooks(一个为各种用户集成定制逻辑的系统)进行集成，以方便读取历史区块链数据，降低 Gas fee，同时确保去中心化属性。这是 zk 协处理器推动 DEX 的一次示例。

3.5 Lagrange

Lagrange 是由1kx及 Founders fund 领投的互操作性 zk 协处理器协议，该协议的主要目的为提供无需信任的跨链互操作性和需要大数据复杂计算的应用程序的创新提供支撑。与传统的节点桥不同，Lagrange 的跨链互操作性主要通过其创新的 ZK Big Data 和 State Committee 机制来实现。

ZK Big Data：该产品为 Langrange 的核心，主要负责处理和验证跨链数据,生成相关的 ZK 证明。该组件包含了高度并行的 ZK Coprocessor 用于执行复杂链下计算和生成零知识证明，专门设计的可验证数据库支持无限存储槽和智能合约直接 SQL 查询，动态更新机制仅更新变化的数据点以减少证明时间，以及允许开发者直接从智能合约中使用 SQL 查询访问历史数据而无需编写复杂电路的集成功能，共同构成了一个大规模区块链数据处理和验证系统。

State Committee：该组件为一个去中心化的验证网络，由多个独立节点组成，每个节点质押 ETH 作为抵押。这些节点作为 ZK 轻客户端，专门验证特定优化 rollup 的状态。State Committee 与 EigenLayer 的 AVS 集成，利用重质押机制增强安全性,支持无限数量节点参与，实现超线性安全性增长。它还提供“快速模式”，允许用户在不等待挑战窗口的情况下进行跨链操作，大大提高了用户体验。这两种技术的结合使 Lagrange 能够高效处理大规模数据，执行复杂计算，并在不同区块链间安全传递和验证结果，为开发复杂跨链应用提供了支撑。

Lagrange 在当前已经与 EigenLayer、Mantle、Base、Frax、Polymer、LayerZero、Omni、AltLayer 等集成，也将作为第一个 ZK AVS 在以太坊生态中进行链接。

参考资料

1.ABCDE：A Deep Dive into ZK Coprocessor and Its Future：

2.“ZK” Is All You Need：

3.Risc zero：

4.Lagrange：

5.AxiomBlog：

6.氮气加速！ZK 协处理器如何打破智能合约数据壁垒：

CPI 数据走低主流币价格冲高回落

数据来源：

年内降息预期大幅升温， 9 月首次降息的可能性回升至 80% ， 7 月降息概率重现。比特币与以太坊价格在 CPI 数据公布前持续上涨，数据公布后冲高回落。美国劳工部公布的数据显示， 6 月份美国消费者价格指数（CPI）同比增速由 5 月的 3.3% 放缓至 3% ，为去年 6 月以来最低增速；环比由 5 月的持平，转为 6 月的下降 0.1% ，增速较上月回落 0.1 个百分点，为 2020 年 5 月以来的首次负增长，显示出通胀继续放缓的迹象。

距离下一次美联储议息会议（2024.08.01）还有约 17 天

市场技术与情绪环境分析

情绪分析组成

技术指标

价格走势

过去一周 BTC 价格上涨 0.51% ，ETH 价格上涨 1.3% 。

上图是 BTC 过去一周的价格图

上图是 ETH 过去一周的价格图

表格显示过去一个周的价格变化率

价量分布图（支撑阻力）

过去一周 BTC 与 ETH 在低位放量形成新的密集成交区后震荡上行。

上图是 BTC 过去一周的密集成交区分布图

上图是 ETH 过去一周的密集成交区分布图

表格显示 BTC 与 ETH 过去一周中每周的密集成交区间

成交量与未平仓量

过去一周 BTC 与 ETH 在 7 月 5 日下跌时成交量最大；未平仓量 BTC 与 ETH 都持续下降。

上图最上方 BTC 的价格走势，中间是成交量、最下方是未平仓量、浅蓝色是 1 天均值，橘色是 7 天均值。其中 K 线的颜色代表当前的状态，绿色是价格上升有成交量支持，红色是在平仓，黄色是在缓慢累积仓位，黑色是拥挤状态。

上图最上方 ETH 的价格走势，中间是成交量、最下方是未平仓量、浅蓝色是 1 天均值，橘色是 7 天均值。其中 K 线的颜色代表当前的状态，绿色是价格上升有成交量支持，红色是在平仓，黄色是在缓慢累积仓位，黑色是拥挤状态。

历史波动率与隐含波动率

过去一周历史波动率 BTC 与 ETH 在 7.5 下跌时最高；隐含波动率 BTC 与 ETH 同步下降。

黄色线为历史波动率，蓝色线为隐含波动率，红点是其 7 日平均

事件驱动

过去一周比特币与以太坊价格在 CPI 数据公布前持续上涨，数据公布后冲高回落。

情绪指标

动量情绪

过去一周比特币/黄金/纳指/恒指/沪深 300 中，黄金最强势，而表现最差为恒指。

上图为不同资产过去一周的走势

放贷利率_借贷情绪

过去一周 USD 放贷年化收益平均为 12% ，短期利率下降至 3.8% 。

黄色线为 USD 利率的最高价，蓝色线为最高价的 75% ，红色线为最高价的 75% 的 7 天平均值

表格显示 USD 利率过去不同持有天数的平均收益

资金费率_合约杠杆情绪

过去一周 BTC 资费平均年化收益为 8.8% ，合约杠杆情绪维持较低水平。

蓝色线为币安上 BTC 的资金费率，红色线为其 7 日平均

表格显示 BTC 的资费过去不同持有天数的平均收益

市场相关性_一致性情绪

过去一周选中的 129 个币中相关性维持在 0.73 左右，不同品种间的一致性从高处回落。

上图蓝色先为比特币价格，绿色线为[‘1000 floki’, ‘1000 lunc’, ‘1000 pepe’, ‘1000 shib’, ‘100 0x ec’, ‘1inch’, ‘aave’, ‘ada’, ‘agix’, ‘algo’, ‘ankr’, ‘ant’, ‘ape’, ‘apt’, ‘arb’, ‘ar’, ‘astr’, ‘atom’, ‘audio’, ‘avax’, ‘axs’, ‘bal’, ‘band’, ‘bat’, ‘bch’, ‘bigtime’, ‘blur’, ‘bnb’, ‘btc’, ‘celo’, ‘cfx’, ‘chz’, ‘ckb’, ‘comp’, ‘crv’, ‘cvx’, ‘cyber’, ‘dash’, ‘doge’, ‘dot’, ‘dydx’, ‘egld’, ‘enj’, ‘ens’, ‘eos’,’etc’, ‘eth’, ‘fet’, ‘fil’, ‘flow’, ‘ftm’, ‘fxs’, ‘gala’, ‘gmt’, ‘gmx’, ‘grt’, ‘hbar’, ‘hot’, ‘icp’, ‘icx’, ‘imx’, ‘inj’, ‘iost’, ‘iotx’, ‘jasmy’, ‘kava’, ‘klay’, ‘ksm’, ‘ldo’, ‘link’, ‘loom’, ‘lpt’, ‘lqty’, ‘lrc’, ‘ltc’, ‘luna 2’, ‘magic’, ‘mana’, ‘matic’, ‘meme’, ‘mina’, ‘mkr’, ‘near’, ‘neo’, ‘ocean’, ‘one’, ‘ont’, ‘op’, ‘pendle’, ‘qnt’, ‘qtum’, ‘rndr’, ‘rose’, ‘rune’, ‘rvn’, ‘sand’, ‘sei’, ‘sfp’, ‘skl’, ‘snx’, ‘sol’, ‘ssv’, ‘stg’, ‘storj’, ‘stx’, ‘sui’, ‘sushi’, ‘sxp’, ‘theta’, ‘tia’, ‘trx’, ‘t’, ‘uma’, ‘uni’, ‘vet’, ‘waves’, ‘wld’, ‘woo’, ‘xem’, ‘xlm’, ‘xmr’, ‘xrp’, ‘xtz’, ‘yfi’, ‘zec’, ‘zen’, ‘zil’, ‘zrx’]整体的相关性

市场宽度_整体情绪

过去一周选中的 129 个币，价格在 30 日均线上方的占比为 9.4% ，相对 BTC 价格在 30 日均线上方占比为 33.8% ，距离过去 30 天最低价大于 20% 的占比为 5.5% ，距离过去 30 天最高价小于 10% 的占比为 10% ，过去一周市场宽度指标显示整体市场大部分币持续处于下跌态势。

上图为[‘bnb’, ‘btc’, ‘sol’, ‘eth’, ‘1000 floki’, ‘1000 lunc’, ‘1000 pepe’, ‘1000 sats’, ‘1000 shib’, ‘100 0x ec’, ‘1inch’, ‘aave’, ‘ada’, ‘agix’, ‘ai’, ‘algo’, ‘alt’, ‘ankr’, ‘ape’, ‘apt’, ‘arb’, ‘ar’, ‘astr’, ‘atom’,  ‘avax’, ‘axs’, ‘bal’, ‘band’, ‘bat’, ‘bch’, ‘bigtime’, ‘blur’, ‘cake’, ‘celo’, ‘cfx’, ‘chz’, ‘ckb’, ‘comp’, ‘crv’, ‘cvx’, ‘cyber’, ‘dash’, ‘doge’, ‘dot’, ‘dydx’, ‘egld’, ‘enj’, ‘ens’, ‘eos’,’etc’, ‘fet’, ‘fil’, ‘flow’, ‘ftm’, ‘fxs’, ‘gala’, ‘gmt’, ‘gmx’, ‘grt’, ‘hbar’, ‘hot’, ‘icp’, ‘icx’, ‘idu’, ‘imx’, ‘inj’, ‘iost’, ‘iotx’, ‘jasmy’, ‘jto’, ‘jup’, ‘kava’, ‘klay’, ‘ksm’, ‘ldo’, ‘link’, ‘loom’, ‘lpt’, ‘lqty’, ‘lrc’, ‘ltc’, ‘luna 2’, ‘magic’, ‘mana’, ‘manta’, ‘mask’, ‘matic’, ‘meme’, ‘mina’, ‘mkr’, ‘near’, ‘neo’, ‘nfp’, ‘ocean’, ‘one’, ‘ont’, ‘op’, ‘ordi’, ‘pendle’, ‘pyth’, ‘qnt’, ‘qtum’, ‘rndr’, ‘robin’, ‘rose’, ‘rune’, ‘rvn’, ‘sand’, ‘sei’, ‘sfp’, ‘skl’, ‘snx’, ‘ssv’, ‘stg’, ‘storj’, ‘stx’, ‘sui’, ‘sushi’, ‘sxp’, ‘theta’, ‘tia’, ‘trx’, ‘t’, ‘uma’, ‘uni’, ‘vet’, ‘waves’, ‘wif’, ‘wld’, ‘woo’,’xai’, ‘xem’, ‘xlm’, ‘xmr’, ‘xrp’, ‘xtz’, ‘yfi’, ‘zec’, ‘zen’, ‘zil’, ‘zrx’ ] 30 日的各宽度指标占比

总结

在过去一周，比特币（BTC）和以太坊（ETH）的价格在低位放量后震荡上升，同时这两种加密货币的波动率和成交量在 7 月 5 日的下跌到低点时达到了最高水平。比特币和以太坊的未平仓合约量都在下降。此外，比特币与以太坊的隐含波动率也同步下降。比特币的资金费率维持在低水平，这可能反映出市场参与者对比特币的杠杆情绪持续低迷。市场宽度指标显示大部分加密货币持续下跌趋势，表明整个市场在过去一周中维持疲软的走势。CPI 数据走低，数据公布时主流币价格冲高回落。

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原创｜Odaily星球日报

作者｜jk

本周，美国众议院举行了推翻拜登支持美 SEC 的加密货币会计政策 SAB 121 的投票，但投票结果远未达到推翻总统决定所需的三分之二票数。

背景信息：到底发生了什么？

什么是 SAB 121 ？

员工会计公告 121 号（SAB 121）是美国证券交易委员会（SEC）发布的一项指导意见，要求持有加密货币的公司在其资产负债表上记录这些资产，并披露相关风险。该公告适用于所有受 SEC 监管的实体，特别是银行和金融机构，可能会导致它们面临更高的资本要求，从而影响其提供加密货币托管服务的能力。

SEC 表示，SAB 121 是“非约束性的员工指导意见”，旨在加强对投资者的披露。

那么在 SEC 提出之后发生了什么？

此前在 5 月，内布拉斯加州共和党众议员迈克·弗洛德（Mike Flood）和北卡罗来纳州民主党众议员威利·尼克尔（Wiley Nickel）在 2 月份提出了推翻该公告的决议。众议院以 228-182 的票数通过投票推翻 SEC 的 SAB 121 。一周后，参议院以 60 票对 38 票通过了该决议，但随后这一决定被拜登否决。他领导下的白宫表示，通过引用《国会审查法》，立法者可能“在不适当的情况下限制 SEC 确保适当防护措施的能力。”

要推翻总统拜登的否决，国会两院都需要三分之二的多数，即参议院需要 100 名参议员中的 67 票，众议院需要 290 票。周四的众议院投票未达到这一三分之二的多数门槛。21 名民主党人和 207 名共和党人投了赞成票，而 183 名民主党人和 1 名共和党人投了反对票。

概括下剧情线，就是 SEC 提出了 SAB 121 → 众议院投票否决 → 参议院投票否决 → 拜登否决了参众两院的否决，支持 SAB 121 → 参众两院目前在投票，试图否决拜登的否决，从而禁止 SAB 121 ，但是目前在众议院投票环节失败了。

目前，在今年美国大选的背景下，SAB 121 实际上已经成为两党总统候选人和议员们对于加密行业态度的试金石和角力场。

美国立法流程是怎么样的？

1. 法案提出：首先，法案由众议院或参议院的议员提出。

2. 委员会审查：法案被提交给相关的委员会进行审查、讨论和修改。

3. 众议院投票：委员会通过后，法案在众议院进行全体投票。如果获得简单多数（超过半数）支持，法案通过。

4. 参议院投票：法案接着送到参议院。如果参议院也以简单多数通过，法案就送交总统签署。

5. 总统签署或否决：总统可以选择签署法案使其成为法律，或者否决法案。如果总统否决了法案，法案就不能立即生效。

6. 如果总统否决：如果总统否决了法案，会将其退回给提出法案的议院（通常是众议院），并附上否决理由。

7. 众议院重新投票：众议院可以对总统的否决进行重新投票。如果要推翻总统的否决，需要达到三分之二的多数票（290 票，如果全部 435 名众议员都投票）。

8. 参议院重新投票：如果众议院成功推翻总统的否决，法案接着送到参议院。如果参议院也以三分之二的多数票（67 票，如果全部 100 名参议员都投票）通过，法案将推翻总统的否决并成为法律。

目前，推翻 SAB 121 的决议停在了第 7 步。

投票失败后，各方反应如何？

SEC

据 The Block 报道，SEC 发言人在 4 月份发表声明称：“我们一次又一次地看到加密公司失败，看到他们的客户排队等候破产法庭，希望能得到他们认为合法属于自己的东西。我们也看到，当这些资产被隐藏在资产负债表之外时，对托管这些资产的公司的投资者的风险。这些披露为投资者提供了对加密托管人承担的风险水平的重要洞察。”

试图推翻 SAB 121 的一方

提出该决议的内布拉斯加州共和党众议员迈克·弗洛德（Mike Flood）在投票失败后表示，他将继续追求其他途径终止 SAB 121 ，以便让政府不再妨碍数字金融未来的发展。在众议院前，弗洛德称 SAB 121  “不是一个政治问题，而是一个糟糕的监管”，限制银行参与数字资产托管，并补充说 SEC 在定义银行托管政策时超越了其权限。

众议院金融服务委员会主席、北卡罗来纳州共和党人帕特里克·麦克亨利（Patrick McHenry）谴责拜登的否决，表示政府“宁愿玩弄政治，站在权力贪婪的官僚一边，而不是站在美国人民一边”，不允许该决议的成功。

美国银行协会重申 SAB 121 要求银行将客户加密货币计入资产负债表，这“实际上阻止了银行大规模提供数字资产托管服务”，并限制了银行采用比特币 ETF 和代币化的能力。

据 Coindesk 报道，“总统无视国会的两党支持，以避免他的叛逆 SEC 主席陷入尴尬，”代表华盛顿加密货币行业的数字商会首席政策官科迪·卡本（Cody Carbone）说道。

最新进展：SEC 可能与银行业达成共识

加利福尼亚州众议员马克辛·沃特斯（Maxine Waters）表示，本周该政策的争论几乎变得无关紧要，因为 SEC 正在与银行业代表协商“有针对性的修改”，并“可能接近达成协议”。但她指出，“共和党人仍在推进这种粗暴且过于宽泛的方法”，她认为这会削弱监管机构的作用。

Odaily 在今日报道了这一修改，具体为美 SEC 允许某些公司豁免于加密货币会计政策 SAB 121 。

SEC 的一名知情人士表示，SEC 的工作人员已开始发布指导意见，根据两年前发布的指导意见，某些安排可能不需要在资产负债表上报告负债。

从 2023 年开始与 SEC 工作人员进行磋商的几家大型银行获得了绕开资产负债表报告的许可，可以确保其客户的资产在破产或倒闭的情况下得到保护。该知情人士称，其他措施，如旨在更好地保护这些资产的内部保障措施，将解决与新兴资产类别相关的法律风险。其还称，SEC 认为，指导意见发挥了作用，公司已经做出了调整，以应对黑客攻击和业务失败给投资者带来的威胁。

SEC 的会计立场可能会扩大美国加密货币持有者可以选择的公司范围，以容纳他们不断增长的投资组合。银行称，会计处理实际上阻止了他们提供加密服务，因为更大的资产负债表将触发银行监管机构设定的资本要求，而不是 SEC。

消息人士称，银行在与 SEC 工作人员的闭门磋商中成功辩称，钱包和现货比特币 ETF 应该不在 SAB 121 范围之内。

为交易所和投资者提供加密会计产品的 TaxBit 会计解决方案主管 Aaron Jacob 表示，金融机构越来越渴望参与加密行业，尤其是现在 SEC 已经批准了现货比特币产品。