自7月5日以来，比特币在其美国现货交易所交易基金（ETF）中实现了19.1亿美元的净流入。然而，比特币的价格却在6.5万美元以上挣扎。

与此同时，标普500指数在7月16日创下历史新高，而被视为全球最大储备资产的黄金在7月17日交易时也达到了历史高位。

这表明，阻碍比特币（BTC）表现的因素并非传统金融市场的问题。那么，到底是什么导致了这种低迷表现？

并非所有现货比特币ETF买家都看涨BTC价格

首先，现货ETF的买家可能已经转移了他们的现货头寸，可能是出于税务原因或将这些股票作为传统金融交易的抵押品。此外，这些ETF的主要持有者包括以套利交易著称的对冲基金，这些基金旨在利用市场低效而非押注价格走势。

例如，现金和套利交易涉及卖出比特币期货，同时买入等值的现货ETF头寸。

根据SEC文件，主要持有IBIT和FBTC的机构包括Millennium Management、Schonfeld Strategic Advisors、Jane Street、HBK Investments、Susquehanna International和Bracebridge Capital。这些机构投资者是否进行简单的交易，例如完全对冲的现金和套利头寸，目前尚不确定。关键在于，这些基金不是典型的长期持有者，也不对比特币的价值主张有强烈的信心。

根据CoinGlass数据，芝加哥商品交易所（CME）比特币期货未平仓合约总额目前为102亿美元，比前一周增长了23%。对于每一个期货合约买家，都会有一个相应的卖空者，这表明许多对冲基金正在从BTC期货合约溢价中寻求收益，目前的年化率为11%。

这些从事套利交易的基金最终将不得不平仓其期货市场的卖空头寸，但市场影响通过现货BTC头寸的销售被中和。然而，这并不排除其他精明的机构投资者对比特币价格进行对冲的可能性。CME比特币期货未平仓合约的增加部分解释了现货ETF净流入对比特币价格影响的有限性。

通货膨胀在美国下降，但可能不会推动比特币价格上涨

从更广泛的角度来看，比特币的主要吸引力在于其主权性和可预测性，这得益于其硬性货币政策和独立的节点网络验证共享账本。当中央银行失败时，无论是由于法定货币购买力的崩溃还是对政府偿还债务能力的不信任，这一叙述会更加引人注目。

然而，美国的通货膨胀正在下降，美国国债正在走强，表明投资者对美国联邦储备委员会的战略充满信心。

美国五年期政府债券收益率。

来源：TradingView

美国五年期国债收益率从7月1日的4.43%降至7月17日的4.07%，显示出买家的需求增加。投资者接受这些固定收益资产较低的收益率，因为它们被视为极其安全，或者预期未来通货膨胀将下降。

这一趋势对比特币等替代储值手段不利，同时推动了较低的利率，这刺激了经济并可能推动股市上涨。

随着市场对美国经济的信心增加，支持比特币作为具有数学确定供应的独立交换手段的叙述减弱。短期内，显示无压力迹象的积极宏观经济数据对比特币价格产生负面影响。这抵消了现货ETF流入带来的看涨情绪。

加密市场的「黑色 Summer」刚刚过去，比特币价格回升之后略显乏力，市场情绪方向尚不明朗。

研究机构 Glassnode 近日发布了一份题为《》的报告，这份报告数据显示了一些有趣的情况。在过去的一个月里，首先是 ETF 持续流出导致大盘下行，继而产生恐慌情绪，德国政府抛售比特币的行为实际上更多在市场情绪上影响了比特币价格，抛压行为本身对比特币价格影响没有社区想象的那么大。

那么在 ETF 持续流入十多天后，门头沟的潜在抛压对市场影响如何？还有哪些卖方需要考虑？BlockBeats 在报告基础上结合其他机构数据梳理了比特币市场所面临的多重抛压因素。

抛压一：门头沟比特币

就在上周五，德国政府向交易平台发送了最后 3846 枚比特币，其地址内比特币完全耗尽。比特币也转而上涨，但重新打起积极心态后，仍有门头沟「 14 万比特币抛压」悬在市场头顶。

实际上，如果回顾过去一个月大盘惨跌的情况，会发现在比特币从 71000 美元到跌破 54000 美元的过程中，促跌因素主要来自于交易平台获利盘和 ETF 资金的流出，来自德国政府的意外抛压并不是主导因素。

从 Glassnode 的报告数据可以看出，自 6 月开始，交易平台和 ETF 的比特币流出量就开始增加，随之而来的是比特币价格阶梯式下跌近 15% 。

而德国政府的卖币操作主要在六月中下旬才开始对价格产生影响，为本就下行的市场追加了一层恐慌氛围，德国政府卖币与比特币价格下跌同步发生的时段为 7 月 1 日之后的 4 日里，这 4 日时间比特币直线下跌近 15% ，而这个过程中，德国政府卖出的比特币为 1.5 万枚，占 5.48 万枚比特币总量的三分之一。

7 月 4 日，比特币价格跌破 54000 美元，德国政府剩下的 4 万多枚比特币被依次监测到转移动作，但比特币价格自那之后开始回升，似乎没有受到占德国政府比特币总量三分之二的抛压影响。

就在比特币在 7 月 7 日、8 日、9 日三次试图站上 5 万 9 美元时，市场的情绪还极为低落。加密分析师 Alex Krüger 与 9 日在其社交平台上，发表了对门头沟和德国政府抛售比特币可引发的下跌幅度的分析测算，认为假设德国一次性卖出剩余比特币、门头沟持有的 8.5 万枚比特币被出售 30% 的情况下，比特币可能还会再跌 10.5%。

在之后的几日里，大盘上涨了 7%。这说明对比特币的价格来说，德国政府的大额抛售影响并没有社区想象的那么大。那么还未落地、悬在头顶的「门头沟 14 万枚比特币抛压」会对市场有多少影响呢？

截至目前，门头沟 Mt.Gox 已向过半数债权人偿还资产。根据此前 Mt.Gox 在其破产时的法庭文件和相关报道中提到，提交索赔的的债权人大约有 24,000 名。昨日，Mt.Gox 受托人 Nobuaki Kobayashi 发布通知显示，受托人已向超过 13,000 名债权人偿还了 BTC 和 BCH。

市场情绪为中立偏消极，比如 @Trader T 7 月 13 日在 X 平台发文预测，认为 Mt.Gox 11 月之前至多抛售超 10 万枚比特币，按照可预测的最坏情况，即 Mt.Gox 将其中 80% 比特币抛售，可能将为市场带来 46.2 亿美元清算压力。

Cycle Capital 也推测如果门头沟的赔偿在一个月内售完，市场面临的抛压就会德国政府的抛售有较高的相似性，抛售的数量、抛售的时间相当。但时隔 10 多年后再次拿到资产，市场更愿意相信门头沟债权人会售出一部分比特币，而不会售出全部。

Cycle Capital 预测，如果门头沟的赔偿持续的时间更长，达 2–3 个月，每日进入市场的比特币数量不会特别大，不会造成一次性的快速下跌。但由于持续存在抛压预期，市场可能会有一段时间的震荡，通过震荡来消化卖盘。这也意味着短期内难以有主升浪的到来。

抛压二：矿工收入

在「历史遗留因素」上，除了门头沟破产事件和政府查封资金这样的特别抛压来源之外，还有不能忽视的比特币矿工这一常规抛售来源的存在。

据 CryptoQuant 分析师 joaowedson 统计，比特币矿工在 2023 至 2024 年共向 CEX 转入价值约 1662 亿美元比特币，其中大部分发生在 2024 年，仅提取 480 亿美元比特币。分析师认为，比特币矿工如此大额转入是史无前例的，矿工也可能成为加密货币市场的最大卖家。

这轮周期里，矿工抛售比特币有迹可循。比特币减半之后，矿工收入锐减，为了维持矿场运转，矿工很可能会出售更多比特币以对冲锐减的收益。

过去一个月比特币价格下跌期间，比特币算力也显著下降，Glassnode 首席分析师 James Check 曾对此分析认为，「当下在线哈希率较低，区块的生成速度略慢。这表明挖矿困难。这可能是由于多种原因造成的，包括运营成本增加、比特币价格下跌或矿工的设备问题。」

据 The Block 数据显示， 6 月 24 日，比特币矿工的挖矿收入创下了历史最低水平。而一个多月以来，比特币矿工已售出超过 3 万枚 BTC（约 20 亿美元），为一年多以来最快速度。

7 月 6 日，CryptoQuant 数据显示，日均矿工流出量达到近一个半月以来最高数字，表明矿工很可能在出售其比特币储备。

James 曾在 6 月底发表观点认为，由于当前可能处于盈亏平衡期，比特币矿工还没有开始进行「全面抛售」。那么矿工手里的比特币有多少？比特币短暂上涨之后，来自矿工抛压对价格影响几何？

由于矿工们的地址无法全部监测到，研究机构 Glassnode 做了一个较为乐观的统计测算。

Glassnode 将过去一年中所监测到的「矿工净流量」与「中心化交易所的净存款/提款量」以及「流入 ETF 链上钱包的净流量」进行了比较。结果显示，矿工地址的余额变动情况约为每周 ± 500 BTC，而 CEX 与 ETF 相关地址经常会出现 ± 4 K BTC 的较大波动，基于此，Glassnode 认为流经后两者实体的市场影响力可能比矿工的市场影响力大 4 到 8 倍。

这个数字无从查证，但可以确定的事，随着 ETF 持续大量买入比特币，市场已经认识到，比特币的定价权确实正在从比特币矿工手中转移到十几只比特币现货 ETF 背后的传统金融机构上。

那么近期比特币现货 ETF 情况如何？

抛压三：比特币获利盘

Glassnode 分析显示，本月初比特币跌破 54000 美元的位置已经低于比特币持有者的平均流入成本，因此比特币现货 ETF 基金会选择开始入场。

另一方面，ETF 资金流也与通胀数据密切相关，而上周的 CPI 数据弱于预期，市场认为 ETF 资金可能会持续流入。

回顾近两周，会发现传统金融机构已经启动了「抄底」程序。比特币现货 ETF 已经连续 11 天显示净流入。Matrixport 近期最新报告也指出，比特币现货 ETF 上周五以 3.1 亿美元的流入量收尾了一周的交易，创一个多月以来的最高日流入量水平。

前日，美国现货比特币 11 只基金累计净流入 6532 枚比特币，价值共计约 4.225 亿美元，为 6 月 5 日以来的最高单日净流入量，延续了连续 11 天的上涨势头。这些基金在 3 天时间里吸引了超过 10 亿美元的资金。

持仓数量比现货 ETF 基金更多的，则是吸纳加密市场绝大部分流动性的中心化交易平台。尽管通过交易平台的流动性流出动因难以揣测，但还是有一些指标可以反应一些信号。

ConsenSys 研究员 David Alexander II 在昨日指出，「经过残酷的一周后，BTC 期货持仓量目前已增加 5.7 亿美元，较上周上涨 21%，并已恢复至 6 月 23 日以来的最高水平」。

行情转好后，比特币期货未平仓合约持仓大幅增加。前日，CME 平台比特币期货未平仓合约 24 小时增幅达 7.8%，而截至撰稿时，全网未平仓合约持仓约为 51.08 万枚 BTC，价值约为 331.8 亿美元，据一周以前的最低点增幅达 23%。

昨日，比特币拉升突破 66000 美元，继月跌幅近 20% 后，比特币 5 日涨幅达 17% ，随之而来的是整个加密市场这几日迎来了普涨时刻。可以确定，持续一月的下跌走势已彻底翻篇。如果按照比特币昨日的高位价格 66000 美元算，距离 73000 美元还差 10.61% 的涨幅。

市场似乎又到了关键点。今日，比特币已跌破 65000 美元，截止撰稿时为 64628 美元。

Coinglass 数据显示，按当前主流 CEX 合约持仓情况，如果比特币回升突破 68000 美元，预计将有 8.01 亿美元空单清算；如果比特币跌至 63000 美元附近，预计将有 15.58 亿美元多单清算。按照比特币目前的价格，涉及前述两个位置的涨跌幅分别为 5.52% 和 3.52% 。

在变幻莫测的市场中，过于保守可能会丢失盈利机会，盲目乐观则会在波动之中磨损本金。标旗似乎近在眼前，又似乎暗藏危险。「牛回」到了什么位置？还没有答案。

原文作者：

原文编译：白话区块链

加密熊市再次转向。

在这个时候写点关于比特币的内容是再合适不过的了。随着许多 Restaking 协议的新闻不断涌现，我们有很多话题可以讨论。

在今天的文章中，我们将带您了解比特币在比特币 Staking/Restaking 赛道上的定位转变，比特币流动 Staking 的用途，活跃的参与者，以及未来的趋势预测。

摘要： 比特币的核心是稳定性和安全性，但在 Ordinals、比特币 NFT、铭文等热门话题中，比特币社区正经历着一次比特币复兴，企业家们试图构建比特币层和生态系统。 比特币是一个无需许可的协议，任何人都可以在其上构建，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统和信用系统的人。 比特币质押和重质押可能会走类似的道路，主要项目（如 Babylon）不断构建「正统」的基础，同时众多流动重质押协议竞争并定义它们的角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。 目前，重质押赛道包括 Babylon、Lorenzo、Pell Network、OrangeLayer Protocol、Chakra、Bedrock 和 Lombard 等项目，预计还有数十个项目将加入这一领域。 这个赛道仍然处于重大突破的边缘。目前，Babylon 暂时领先于本地重质押行业，但仍然值得关注那些具备技术创新和迭代的新参与者。 这些项目的重要目标是找到最低激励成本的路径，建立有效的激励和传导机制，获得足够的 TVL（总锁仓量），最终形成飞轮效应。

1、杠杆的起点：让 BTC 更具资本效率

在讨论比特币 Staking 和 Restaking 赛道之前，我想概述一下比特币自诞生以来的定位和身份演变：

• 2008-2017 年：点对点电子现金系统，强调其支付功能，但比特币的性能（TPS）限制了这种功能的可扩展性。基于此，闪电网络（LN）在比特币支付方面进行了重大探索，但最终未能成功。

• 2017-2023 年：数字黄金，作为持有资产，抗通胀工具，提供类似于美元的货币计价，主要功能是价值储存 / 价值媒介。

• 2023 年至今：比特币复兴的崛起和比特币趋势的构建，加速探索比特币性能限制（可扩展性、智能合约可编程性），试图构建比特币层和比特币经济。

• 2024 年至今：比特币被传统金融机构视为金融资产，BTC 现货 ETF 涉及更多投资者。 比特币的核心是稳定性和安全性，专注于单一用途，但事物总在变化。

让我们快进到 2023 年和 2024 年，Ordinals、比特币 NFT、表情包、铭文和 Runes 等资产开始疯狂上涨。享受这些资产飙升价格的投资者提出了一个“新”比特币，将比特币从“价值媒介”转变为“文化”。基于比特币精神的一致性（尽管有些牵强），他们尝试提供一个定价框架来重新评估比特币的价值，并自然地为比特币持有者创造了信贷和收入的需求。

坚持存在即合理的原则，期望比特币收益产品消失是不现实的。因此，我们不再评判比特币极端主义者或比特币原教旨主义文化，因为比特币是一个任何人都可以在其上构建的无需许可的协议，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统的人——这不可避免地引入了信用和杠杆。

在这个阶段，这一赛道的叙述基本上可以回归到“让 BTC 更具资本效率”。根据 Persistence Labs 联合创始人兼首席战略官 Mikhil Pandey 的说法，让比特币更具资本效率的障碍大致可以具体化为以下因素：

• 缺乏可持续的收益机会

• 风险规避持有者「移动」BTC 的摩擦

• 缺少对机构友好的收益产品

• 将 BTC 移出比特币网络的未知安全风险

• 一些 OG 比特币持有者的反对

不可否认的是，基于比特币获得更多多样化回报的赛道仍处于早期探索阶段，特别是在 2022 年 Celsius、BlockFi 和 FTX 等中心化机构崩溃之后，加密资产的中心化收益平台 / 项目在市场扩展过程中需要重建更多的信任。

2、了解比特币 Staking/Restaking 协议

要了解比特币 Staking，首先需要理解 Staking 是如何生成的，以及回报从何而来。

比特币、以太坊和 Solana 区块链的最大特点是它们建立了一个无需信任的网络。全球的矿工和节点基于某些共识规则更新整个网络状态（数据、交易、余额等），并保持一致性。其中，PoW 网络依赖于计算能力（挖矿），而 PoS 链则需要区块链验证者在提议或投票区块前质押 Token。这使得 PoS 协议能够对违规者追究责任并没收其质押的 Token 作为惩罚。当然，诚实的参与者会获得区块奖励，这种机制旨在维持和实现网络的一致性。

在我们之前的比特币双周报中提到，比特币 Staking 是比特币生态系统中仅次于比特币 L2 的第二大统一赛道，初级市场和企业家们对此有相对统一的共识。其逻辑如下：由于缺乏外部经济激励，许多新兴 PoS 链的安全性（新项目总是层出不穷，多为 PoS 链）受限于链上经济的规模，存在控制风险。比特币 Staking 和 Restaking 协议通过引入比特币这一最具共识的资产，为 PoS 网络提供安全保障。

我们可以从以太坊生态系统项目 EigenLayer 及其生态系统项目中获取一些有关该赛道的信息。

EigenLayer 是一个基于以太坊的 Restaking 协议，允许以太坊网络上已质押的 ETH 通过 Restaking 来增强网络安全性。通过利用以太坊上已经质押的 ETH，它支持其他区块链协议和应用的安全运行，这个过程称为 Restaking。Restaking 允许以太坊验证者使用部分或全部已质押的 ETH 来支持其他活跃验证服务（AVS），如桥接协议、排序器和预言机。通常，这些服务需要自己的质押和验证机制来确保网络安全，但通过 EigenLayer 的重质押功能，它们可以获得以太坊级别的安全性，而无需自身吸引大量资本。

EigenLayer 具有以下特征：

建立新的安全共享模型：允许不同的区块链协议共享以太坊的安全基础设施，而无需建立大型验证者网络，大幅降低新区块链协议的启动成本。此外，重质押增加了整个网络对攻击的抵抗力，因为攻击任何受保护的协议都需要克服来自重质押的额外安全性。

提高 ETH 的资本效率：同一 ETH 可以同时服务于多个网络。用户可以享受原始质押奖励的同时，通过参与其他 AVS 协议获得额外奖励。

降低参与门槛：通过重质押机制，小型质押者也可以参与以太坊的网络安全。质押者不需要达到 32 ETH 的完整质押门槛；个体质押者可以通过液态质押 Token（LST）参与。

增加去中心化程度：通过小额质押，整个网络可以减少对大型质押者的依赖。

3、重质押的类型和特征

目前，EigenLayer 支持两种 Restaking 方式：原生 Restaking 和 Liquid Restaking。

原生 Restaking 涉及以太坊 PoS 节点验证者将他们在网络中质押的 ETH 连接到 EigenLayer，以参与 AVS 验证过程。

Liquid Restaking 允许 LSP（Liquid Staking 协议）发行的质押凭证流通，这些凭证代表原始质押 ETH 的权利，可以在各种去中心化金融（DeFi）协议中自由使用，而不影响质押者在以太坊上的质押状态和奖励收集。此外，Liquid StakingToken（LST）可以在 DeFi 协议中生成额外收入或在市场上出售，而无需等待长时间的质押期，从而赚取 EigenLayer 平台积分和其他收益。

相比之下，原生 Restaking 不涉及中间 Token，减少了因 Token 波动或管理不善带来的风险，但液态重质押具有更好的流动性，资产解锁和转移时间更短。

目前，EigenLayer 生态系统已经开始支持多种 AVS，并与几个知名 DeFi 协议和其他区块链服务集成。它允许使用不同类型的质押证明（如 LST 和原生 ETH）来支持这些服务，提高资本利用效率。

目前，比特币 Staking 和 Restaking 可能会走类似的路径，主流项目（如 Babylon）不断构建「正统」基础，而众多液态重质押协议竞争并定义其角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。

4、比特币 Restaking 生态系统映射

在审视了该赛道中的大多数项目后，我们可以确定它们使用的几种常见叙述来证明其存在的合理性并说服市场其适配性。以下是一些熟悉的措辞，但请保持警惕：

比特币是现存最安全的区块链，没有任何资产比比特币拥有更强的信任基础。

解锁比特币的经济潜力，使价值 1.5 万亿美元的比特币流动，为持有者提供可持续的收益机会。

通过继承比特币的无需信任基础，我们依靠比特币的原始安全性来获得收益，或使 BTC 更具资本效率，从而构建 BTC 金融系统。

我们弥合了 PoW 和 PoS 区块链系统之间的差距，充分利用比特币的安全性。

比特币质押衍生资产拥有巨大的市场潜力，包括构建抵押稳定币、借代和衍生循环贷款、结构化产品、流动性管理协议、收益管理或利率互换协议，以及治理权管理协议。

为了深入了解当前的重质押赛道，我们审查了几个项目，并提供了简要介绍和评论。

1）Babylon

Babylon 是一种用于比特币安全共享的基础设施 / 通用中间件。团队开发了两种安全共享机制：比特币时间戳协议和比特币质押协议，以无需信任和自我托管的方式将比特币安全性分享给 PoS 链或 Layer 2 ，从而获得相应的安全回报，同时显著减少它们自身的通胀。

当前开发阶段：比特币质押测试网 -4 已经上线。

简要评论：目前大多数重质押协议选择 Babylon 作为项目动力的起点，希望利用更多的资产层协议作为“代理”来构建更多样化的资产来源和成本分摊。当然，这些项目也需要 Babylon 作为收益来源。

2）Lorenzo

基于 Babylon，Lorenzo 允许比特币持有者将 BTC 转换为 stBTC，参与比特币质押并获得奖励，而无需锁定资金。同时，Lorenzo 将 Liquid RestakingToken（LRT）分为流动性本金 Token（LPT）和收益积累 Token（YAT），计划未来构建利率互换、借代协议、结构化 BTC 收益产品和稳定币。该项目专注于构建高效的比特币流动性配置市场和流动性资产化。

当前开发阶段：Beta 主网已上线。

当前数据：仅限邀请，Beta 主网已存入 1000 BTC。

简要评论：其中一个参与者，市场营销的最大亮点是 BN 的参与。

3）Pell Network

Pell Network 是一个基于比特币生态系统中的重质押协议构建的活跃验证服务（AVS）网络。其目标是将分散在各个 Layer 2 上的 BTC 及其 LSD 流动性资产聚合到统一的 Pell 网络账本中，从而创建一个去中心化的 AVS 生态系统服务网络。

当前总锁仓量（TVL）： 1.72 亿美元

4）OrangeLayer Protocol

OrangeLayer 是一种提供比特币质押的基础设施，旨在将比特币的加密经济安全带入以太坊生态系统，并提供更广泛的比特币保护服务（BPS）。与依赖 ETH 或 BTC 作为安全保证的协议（如 EigenLayer 和 Babylon）不同，OrangeLayer 支持将所有形式的比特币（原生、包装或锚定）转换为产生收益的资产。

当前开发阶段：测试网阶段，计划于 2024 年第三季度上线主网。

5）Chakra

Chakra 是一个基于零知识（ZK）驱动的比特币重质押协议，团队提出了 SCS（结算消费者服务）的概念，将比特币重质押整合到 PoS 系统中。该项目计划与 Babylon 整合。

当前开发阶段：测试网已上线。

当前总锁仓量（TVL）： 257.64 BTC

6）Bedrock

Bedrock 是由 RockX 开发的流动性重质押协议。目前支持 uniETH、uniIOTX 和 uniBTC 作为重质押操作的基础资产，使持有者能够通过生态系统整合获得更多收益。

当前总锁仓量（TVL）： 1.4155 亿美元

7）Lombard

Lombard 是一个比特币质押协议。当用户通过 Babylon 质押比特币时，Lombard 将使用 LBTC Token 来释放质押比特币的流动性和收益代表，从而解锁流动性。Lombard 计划在今年晚些时候将 LBTC 整合到以太坊的 DeFi 协议中。

当前开发阶段：内部测试阶段。

5、总结

比特币领域正在发生一些有趣的事情。

我个人对这些构建模块如何融合感到兴奋。以下是我对比特币质押和重质押现状的一些总结和展望。当然，鉴于行业的重大变化，这些观点可能需要不断迭代和调整。

信贷可以提供更复杂和高效的经济结构，但当前市场仍由少数大型比特币持有者主导，这些持有者构成了大部分的 TVL。市场缺乏活力，需要进一步的教育。

必须注意的是，整个赛道仍处于快速动态变化阶段。领先项目的市场定位和解决方案也在不断更新。

目前，利用技术积累（比特币时间戳和比特币质押协议以应对长程攻击和新项目的高通胀和安全问题）和机构背书，Babylon 在本地重质押产业链上游领先。需要注意的是，Babylon 的稳定性、安全性和效率指标需要时间验证，而 Restaking 协议对 Babylon 依赖性很强。我们将继续关注那些具有技术创新和迭代的新玩家。

进入该赛道的大多数协议都定位于提供 Liquid Restaking，通过灵活高效的方式直接向供应商提供服务。市场仍处于结构调整阶段，尚未出现具有绝对议价能力的领先者。预计未来将有几十个项目在这一领域推出。

虽然从 PoW 到 PoS 的市场吸引力足够大，但两者生态系统之间仍有相当大的差距，EigenLayer 等服务提供商已经建立了强大的用户心态。比特币生态系统重质押协议能否抓住现有市场还有待观察。

从过去的经验来看，活跃验证服务（AVS）有望进入许多协议的路线图规划。它们最直接的差异化方法是为重质押者提供独家 AVS 访问，无论是通过补贴还是定制合作协议。它们将逐步建立竞争优势，有些项目甚至可能建立网络效应。

相比以太坊质押赛道，比特币赛道仍处于爆发前阶段。从数量和质量上看，比特币生态系统仍需要一定的技术和时间积累，并培养更多对新链安全微服务的需求。

在这个阶段，该赛道项目的重要目标是找到成本最低的激励路径，建立有效的激励和传输机制，获得足够的 TVL，最终创造一个正向的飞轮效应。

曾经的Worldcoin，现在似乎成了一个笑话。

在一年前，这一含着金钥匙出生的项目还备受追崇，顶着OpenAI创始人Sam Altman再创业的光环赢得了上亿美元的融资，尽管身份信息设备Orb争议重重，但UBI的愿景始终振聋发聩。而就在短短不到一年中，涉嫌欺诈、口碑崩坏和业务瓶颈就已重复出现在该项目的讨论中。

造成项目崩坏的究竟是主权规则的使然还是人性运营的缺陷？Worldcoin的硬核愿景，正如空中楼阁般朦胧难现。

简单回顾一下Worldcoin。在最初构建时，该项目设想是通过采集身份信息确认个人存在，从而构建一个可实现全民基本收入的全球分配系统。从主体而言，Worldcoin由Worldcoin Foundation和Tools for Humanity组成，其中前者聚焦于社区治理，后者为实际技术开发主体。Worldcoin技术实现框架包含三大部分，全球身份ID、全球货币以及承载两者的钱包，分别对应WorldID、WorldCoin（WLD）以及WorldAPP。

2023年7月24日，Worldcoin正式上线代币WLD，在当时上线时，该币种就迎来不少争议，主要由于代币中心化程度较高，5家做市商持有流通总量的91.74%，且隐含看涨期权的固定定价；二是该代币呈现出典型的高市值低流通特性，考虑到该项目豪华的融资阵容，用户怀疑这又是一个散户接盘项目。

除了代币外，orb设备特有的虹膜生物识别，也掀起了市场对于隐私数据保护的争议，orb设备的制造集中化与疑似可能出现后门让众人疑虑重重，也引起了政府监管部门的瞩目。而在商业化构建中，独特的地推市场运营机制催生的黑市产业链，也再度引发所谓“新殖民地剥削”的口伐笔诛。

尽管面临各种争议，但源于其与OpenAI的特殊关系，WLD还是成为了加密板块中的硬核AI概念币，由于今年AI的火热，WLD也乘势而上。2月，在SORA的影响下，WLD单周狂飙160%，从 2.5 美元至今一路上涨至6.77 美元，3月更是上涨到了10.8美元，创下历史新高。但随后受市场景气与消息影响，WLD一路下滑，现报2.87美元。

WLD价格走势，来源：Coinmarketcap

仅从项目本身来看，发展至今，Worldcoin还是取得了一定成绩，根据官网数据，目前，World ID用户已覆盖高达160个国家/地区，ID验证人数超过600万人，有38个国家/地区已进行orb装置认证，已制造Orb装置数量达到3154个。尽管和Sam最初预定的23年年底达到10亿用户的目标相差甚远，但以身份识别赛道新项目论，该数据已算差强人意。

即使如此，从长远角度，压在项目身上的监管冲突与数据安全仍未能解决，甚至有愈演愈烈的趋势。

Worldcoin官网宣称已获得准许运营的地区包括欧洲、阿根廷、墨西哥、新加坡、香港、日本以及韩国，但核心而言，该项目的运营起家地却多是欠发达地区，肯尼亚就曾是WorldID申请的主要地区。然而，肯尼亚政府却在之后迅速颁布禁令，一度中止了Worldcoin在该国的注册认证。法国、德国、西班牙等地区更是先后对Worldcoin进行了调查与限制。今年3月，葡萄牙数据监管机构CNPD下令Sam Altman的Worldcoin项目停止收集生物识别数据90天,以防止严重损害公民数据保护权利。

就在近日，香港也再度对Worldcoin表示反对。香港个人资料私隐专员公署（PCPD）在调查了涉及运营 Worldcoin项目的六个场所后，称在香港运营期间，Worldcoin对8302人的面部和虹膜进行了扫描以进行验证，但收集面部图像对于验证参与者的真实性是不必要的，原因是虹膜扫描设备操作员已经能够在运营地点亲自进行这种验证，这使得扫描或收集面部图像成为不必要的步骤，最终得出结论——Worldcoin 收集人脸和虹膜图像是不公平和非法的，违反了香港数据保护原则。

反对也并非空穴来风，早在Worldcoin测试阶段，就有消息称黑客在多个Orb运营商的设备上安装了窃取密码的恶意软件,使其能够完全访问Worldcoin运营商的后台数据。

针对以上种种，Worldcoin也并非袖手旁观。对于数据安全问题，在今年3月，Worldcoin推出了个人托管计划，World ID注册用户可在手机上存储和加密生物特征数据而非运营后台，已注册用户可以要求删除虹膜代码。此外，Worldcoin创始团队也正积极与各地政府磋商，希望缓和监管的疑虑。但仍可看出，生物识别信息的敏感性在短时间仍难以消解，而用户最为集中的中国内地、美国也因法规难以推广，无疑限制了项目的可持续发展。

除了监管问题，就在近日，围绕币价的指控也扎到了Worldcoin上。

根据白皮书，在代币推出后的15年内，Worldcoin 初始供应量上限为100亿枚。在约定的15年之后，用户可通过治理决定是否开启通胀模式，规定每年最大通胀率为 1.5%。初始启动时的最大流通供应量将为1.43亿枚WLD，其中，4300万枚WLD分配给在项目Pre-Launch阶段使用Orb验证的用户，1亿借给5家在美国境外运营的做市商，贷款期限为三个月，到期做市商可以选择购买WLD代币以偿付。可以看出，这一机制暗含控制代币价格波动。

刨除做市商手中的代币，当时真实的初始流通量为4300万枚，而23年10月，由于做市商出借协议到期，Worldcoin宣布续签但收回了2500万枚 WLD 代币，进一步减少了流通。但仅仅在发行一年后,根据Orb API返回数据所得，WLD真实流通量已达到2.76亿，通胀率高达541%，贬值速度可见一斑。

从代币释放来看，第一年全部为社区代币解锁，第二年起将开启机构解锁，持续两年。按照代币解锁时间表，属于Tools for Humanity等早期团队和投资者的代币从7月24日开始解锁，每日解锁达662万枚WLD代币，约合1800万美元，解锁将持续730天。此前在7月10日，为吸引更多人士注册ID，项目方宣布未申领的WLD预留代币申领期限可延长一年，再度增加了隐性抛压。

大额解锁与抛压预备，WLD市场反应激烈，一路滑落到了1.9美元，回到其最初上线时价格。对此，项目方迅速赶来救火，7月16日，Tools for Humanity宣布更改TFH投资者和团队成员持有的 WLD 代币的解锁时间表，约80%的TFH投资者和团队成员 WLD 代币的解锁时间表将从3年延长至5年，第一年保持锁定，此后在接下来的四年里进行每日线性解锁，从数量来看，该部分释放数量从原有的约319万枚降低至200万枚，而每日解锁总量从 662万枚下降至540万枚。

WLD流通供应变化，来源：Worldcoin官网

尽管数量级并不存在显著差异，但由于解锁延长，WLD还是应声上涨45%来到了3.13美元，创下本月以来的最高价格。另一方面，也正由于解锁前的“恰到好处”的人为变更，利空吸筹后快速拉升这一典型洗盘行为，让WLD遭到了行业人士的欺诈指控。

DeFi Squared在X上发表长文，直指WLD团队通过改变发行量、做市商合约，以及在解锁之前发布公告进行价格操纵和误导，认为团队宣称保持低流通率是为防止价格变化过于激烈影响全民UBI收入，但预计到明年，早期投资VC等机构将释放10亿代币，而UBI拨款仅有6亿枚，风投所占据的代币总量占据流通的60%，这无疑伤害了代币持有者的利益，也不符合团队初衷。

值得注意的是，今年4月，Worldcoin基金会还宣布会在未来6个月每周向美国境外运营的机构交易公司的私募出售50万至150万枚WLD 。

其还提到，尽管没有得到证实，但每次宣布利好时，该团队或风投的某位成员都在利用内幕消息抢先进行交易。链上侦探ZachXBT也赞同他的观点，指责Worldcoin打着人道主义的幌子行使骗局，让团队内部人员获利。

无法否认的是，WLD已然是典型的高FDV低流通代币，作为顶级投资者站队的项目，后续流动性的接盘现象难以避免，这与其愿景无关，而是经济模型所决定的。从模型设置来看，与其他加密项目类似，项目方无法从中获取正向的商业利润，币价是维护该网络稳定的核心。但在运营侧，项目方还需要支付运营费用和硬件构建费用等等，据悉，每个Orb设备的造价约为4000美元。运营团队选择的盈利方式也如出一辙，售卖WLD，从数据来看，仅单个运营商偶尔每周抛售在交易所的代币总量达到2万枚WLD。

而这些费用又是由谁来买单？从持有者来看，近25%的流通WLD持有在韩国交易所Bithumb中，这意味着绝大部分持有者为韩国散户，这也是受直接冲击的接盘群体。镜头如果拉到韩国，Worldcoin在韩国的火爆肉眼可见，据当地的一家Orb运营商透露，尽管他们仅能接受100人的每日预定，但在可预定时间段，工作日和周末均已满员。

Bithumb交易所中持有WLD的走势，来源@DeFi Squared

可以确定的是，投资者购买WLD，绝大部分是为了其背后动听的AI故事，Sam Altman就是项目的灵魂支柱。但实际上，作为联创之一的Sam已然很久没有为项目发声，在搜索引擎上可搜索到的公开消息还是今年4月Sam与Worldcoin CEO Alex Blania前往马来西亚政府交流，其X平台也并无诸多相关信息发布，灵魂人物似乎对于该项目沉寂已久。

当然，Worldcoin也并非一无是处，其率先采取先进的隐私系统设计、后续推行的公链World Chain，以及尝试与PayPal和OpenAI等知名企业合作，均有可圈可点之处，一系列的事件代表着该项目绝对秉持着长期运营的理念，不仅为加密领域的推广带来了积极的影响，也让大众再度审视了主权世界中的普惠理念。但仅从代币来看，Worldcoin的市场面堪称惨淡，项目方的消息面掌控价格走势，最终沦为了AI红利的一份子。

无人输血的UBI似乎再度成为了韭菜的接盘故事，宏大愿景的没落或许正印证了罗曼·罗兰的名言，“缺乏理想的现实主义毫无意义，但脱离现实的理想主义，是没有生命的。”

7月18日消息，ether.fi基金会发布公告表示，已撰写一份关于当前和未来功能的说明，旨在增强ETHFI代币的实用性、市场动态和用户参与度，目前已实施以下措施： ·ETHFI代币回购计划：从上个月开始，ether.fi基金会宣布将分配50%的协议月收入用于回购ETHFI代币和提供流动性（LP）； ·质押ETHFI以获得更多奖励：用户现在可以质押其ETHFI代币，在支持ether.fi协议的稳定性和安全性的同时赚取额外的项目奖励； ·增强的流动性池； ·治理提案投票； ·通过Wormhole进行跨链L2索赔。

7月18日消息，据官方公告，ETF发行商Direxion宣布推出Direxion Daily Crypto Industry Bull 2X Shares（代码：LMBO）和Direxion Daily Crypto Industry Bear 1X Shares（代码：REKT）。LMBO和REKT寻求在扣除费用和开支之前，分别达到Solactive分布式账本和去中心化支付技术指数性能的200%或其相反方向的100%的日常投资结果。该指数旨在追踪在分布式账本或去中心化支付技术领域开展业务的美国上市证券的表现，包括以下业务领域：区块链技术、NFT、去中心化金融和数字资产挖矿硬件。